La hausse fulgurante de l'or au cours des dernières années a suscité un nouveau débat sur la question de savoir si le rallye doit encore se poursuivre. Sankaran Naren, directeur des investissements chez ICICI Prudential AMC – qui supervise environ 10 millions de ₹ d'actifs, a-t-il déclaré dans un récent podcast – a rendu un verdict sans détour : pour les investisseurs à long terme, « le temps d'investir dans l'or et l'argent est révolu ».
« L'or et l'argent sont devenus l'une des classes d'actifs les plus dangereuses si j'adopte une vision à long terme », a déclaré Naren aux hôtes, soulignant que l'élan passé n'est pas toujours une raison pour continuer à acheter. Ses commentaires vont à l’encontre d’un chœur d’analystes qui continuent de défendre les métaux précieux en tant que diversificateurs de portefeuille et couvertures contre l’inflation.
Naren a attribué sa prudence à la mécanique des cycles. « Si une classe d'actifs s'est extrêmement bien comportée dans un passé récent, il faut être très prudent », a-t-il déclaré, affirmant qu'historiquement, les meilleures opportunités émergent souvent après des années de mauvais rendements, et non après une surperformance prolongée. Cette logique sous-tend sa préférence pour l’allocation d’actifs et les fonds communs de placement multi-actifs plutôt que pour des paris concentrés sur un secteur brillant.
Vétéran des marchés depuis 1989, Naren a également tiré les leçons personnelles de ses erreurs de début de carrière. Il a déclaré que les corrections douloureuses des années 1990 lui avaient appris à « introspecter » et à affiner la prise de décision, un processus qui, selon lui, lui donne un avantage. « Lorsque vous faites une erreur et que cela entraîne une erreur coûteuse, vous devez procéder à une introspection et vous devez réfléchir à la manière de ne pas répéter la même erreur », a-t-il déclaré.
Naren a décrit son approche comme étant à contre-courant mais disciplinée : « Vous devez agir à contre-courant avec une calculatrice. » En d’autres termes, les paris qui vont à l’encontre du consensus doivent toujours passer des contrôles quantitatifs et de risque rigoureux. Il a cité des exemples d’infrastructures indésirables et de noms immobiliers en 2007 qui méritaient d’être évités précisément parce que les chiffres ne justifiaient pas une position à contre-courant.
Concernant les perspectives sectorielles, Naren a mis en garde contre l’écume des actions américaines à grande capitalisation liées à l’intelligence artificielle. « Ce qui me fait peur aujourd’hui, ce sont les entreprises américaines basées sur l’intelligence artificielle », a-t-il déclaré, soulignant que la capitalisation boursière globale d’une poignée d’entreprises s’élève à des milliers de milliards – une concentration qui, à son avis, soulève un risque systémique. En revanche, il a signalé le pétrole et le gaz et certains titres informatiques déprimés comme des domaines méritant d'être étudiés pour un potentiel retour à la moyenne, arguant que certains secteurs cycliques offrent encore de la valeur après une sous-performance prolongée.
Pour les investisseurs ordinaires, Naren a encouragé la simplicité et la discipline. Il a recommandé les fonds multi-actifs et hybrides comme éléments de base appropriés pour les portefeuilles de détail, en particulier pour ceux qui ne peuvent pas gérer activement la sélection et le dimensionnement des titres. « Si vous effectuez une allocation d'actifs, les fonds hybrides font le mieux ce travail dans le domaine des fonds communs de placement », a-t-il déclaré, ajoutant que l'investissement systématique via des SIP et un dimensionnement judicieux sont essentiels au succès à long terme.
Naren a également souligné le tempérament. Citant ses conversations avec des anticonformistes chevronnés, il a déclaré que la capacité d’agir – d’acheter gros lorsque des opportunités se présentent et de résister au bruit quotidien des marchés et des médias sociaux – différencie les bons investisseurs des autres.
Son conclusion : la récente hausse des métaux précieux ne justifie pas automatiquement de nouvelles allocations à grande échelle. Les investisseurs devraient plutôt revenir aux principes fondamentaux – valorisation, cycle et risque calibré – et s’appuyer sur des outils d’allocation d’actifs pour naviguer sur un marché qui, prévient-il, reste à la fois cyclique et imprévisible.