L’or a dépassé les 4 600 dollars l’once. Les banques centrales en achètent davantage. Et Goldman Sachs prévoit désormais que le métal précieux atteindra 4 900 dollars d’ici la fin de 2026.
La dernière reprise n’est pas motivée par un seul facteur. La demande des banques centrales, les attentes concernant les taux d’intérêt américains et l’incertitude géopolitique croissante se combinent pour donner à l’or une nouvelle longueur d’avance.
Les banques centrales changent la donne sur l’or
La principale force à l’origine de ce rallye réside dans les achats des banques centrales.
Goldman Sachs s’attend à ce que les banques centrales achètent en moyenne 50 tonnes d’or par mois en 2026. Ce chiffre est nettement supérieur à la moyenne d’avant 2022, qui était d’environ 17 tonnes par mois.
Ce changement s’est accéléré après que les pays occidentaux ont gelé les réserves de change de la Russie suite à l’invasion de l’Ukraine. Pour les gouvernements cherchant à réduire leur exposition aux actifs qui peuvent être restreints ou gelés par d’autres pays, l’or offre un actif de réserve alternatif.
Les achats des banques centrales se sont encore accélérés en 2026. Goldman Sachs estime que les achats ont atteint environ 100 tonnes par mois en juin, sur la base d’une mesure désaisonnalisée sur trois mois, contre 66 tonnes en mai.
La Chine a été le plus gros acheteur identifiable de la banque centrale au cours du mois.
Les perspectives sur les taux ajoutent un autre vent favorable
L’or ne génère pas de revenus d’intérêts, ce qui le rend moins attractif lorsque les taux d’intérêt et les rendements obligataires sont élevés. Mais cette équation change lorsque les marchés anticipent une politique monétaire plus souple.
Goldman Sachs s’attend à ce que la politique monétaire américaine pèse moins sur l’or à mesure que les attentes de hausses de taux diminuent et que l’inflation continue de ralentir.
Des taux plus bas peuvent rendre les actifs non productifs tels que l’or relativement plus attractifs, entraînant potentiellement une demande d’investissement supplémentaire sur le marché.
La géopolitique pourrait pousser l’or au-delà de 4 900 dollars
Il existe un autre facteur qui soutient le métal : l’incertitude.
Des conflits et tensions commerciales aux inquiétudes concernant la stabilité des systèmes financiers mondiaux, les risques géopolitiques peuvent encourager les investisseurs et les gouvernements à rechercher des actifs considérés comme des réserves de valeur.
Cela pourrait créer une combinaison puissante. Les banques centrales répondent à la demande structurelle, tandis que les investisseurs privés peuvent accroître leurs achats lorsque les risques géopolitiques ou économiques s’intensifient.
Goldman Sachs estime que cela pourrait pousser les prix au-dessus de sa prévision de fin d’année de 4 900 dollars si les forces sous-jacentes s’avèrent plus fortes que prévu.
Le risque : un marché de l’or plus volatil
Toutefois, la reprise pourrait ne pas se dérouler sans heurts. L’activité croissante sur les dérivés de l’or ajoute une autre couche au marché. Les investisseurs utilisent de plus en plus les options d’achat pour se positionner en vue d’obtenir des prix plus élevés ou se protéger contre les risques majeurs du marché.
À mesure que les prix approchent des niveaux d’exercice clés des options, les traders pourraient être amenés à acheter davantage d’or pour couvrir leurs positions, ce qui pourrait accélérer les gains. Le même mécanisme peut fonctionner en sens inverse si les prix baissent, augmentant ainsi la pression à la vente.
Cela signifie que l’or pourrait dépasser l’objectif de Goldman Sachs – mais il pourrait également connaître des fluctuations plus brusques en cours de route.
Le rôle de l’or évolue
Le plus important est que l’or devient de plus en plus qu’une couverture contre l’inflation ou un investissement refuge. Pour les banques centrales, il devient un actif de réserve stratégique.
La forte hausse des achats du secteur officiel après 2022 suggère que la diversification des réserves n’est plus une réponse temporaire aux turbulences des marchés. Les pays se tournent de plus en plus vers l’or comme moyen de réduire leur dépendance à l’égard des actifs traditionnels en devises et de protéger leurs réserves des risques géopolitiques.
Ce changement structurel pourrait continuer à soutenir la demande même si le sentiment des investisseurs change.