Les importations d’or de l’Inde ont fortement diminué ces derniers mois, ce qui témoigne d’un ralentissement de la demande physique. Cependant, l’augmentation des investissements via les fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or suggère que les investisseurs indiens n’ont pas nécessairement perdu leur intérêt pour le métal précieux.
Selon ICICI Bank Global Markets, les importations d’or de l’Inde sont tombées à 2,3 milliards de dollars en août 2026, contre 4,2 milliards de dollars en juillet, soulignant le refroidissement de la demande d’or physique. Dans le même temps, les afflux d’ETF sur l’or nationaux ont augmenté à 2 600 crores ₹ en août, ce qui indique un intérêt continu pour l’or en tant qu’actif d’investissement.
Cette divergence est importante car la demande d’or en Inde passe par différents canaux. Les achats de bijoux et d’or physique représentent une part importante de la consommation, tandis que les ETF offrent aux investisseurs une exposition aux prix de l’or sans avoir besoin d’acheter ou de stocker du métal physique.
Exigence physique sous pression
La banque ICICI a déclaré que les prix nationaux de l’or ont chuté d’environ 8 % au cours du mois dernier, apportant un certain soulagement aux consommateurs. Toutefois, les prix restent élevés et continuent de peser sur les achats discrétionnaires de bijoux. La demande liée aux mariages est restée relativement résiliente, tandis que la demande pour les fêtes de fin d’année a été plus prudente, certains consommateurs retardant leurs achats en raison de fortes variations de prix.
La baisse des importations doit également être considérée dans le contexte plus large des prix. La hausse des prix de l’or peut décourager les consommateurs d’acheter des bijoux, même s’ils restent positifs à l’égard de l’or en tant que classe d’actifs.
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La demande d’ETF dresse un tableau différent
La demande d’investissement, quant à elle, est restée relativement favorable. Les entrées d’ETF sur l’or indien ont atteint 2 600 crores ₹ en août, selon les données citées par ICICI Bank de l’Association des fonds communs de placement en Inde (AMFI).
La situation mondiale est également favorable. ICICI Bank a déclaré que les ETF sur l’or ont enregistré 17,8 milliards de dollars d’entrées en août, portant la demande d’ETF sur l’or au troisième trimestre 2026 à 144,7 tonnes. La forte demande d’ETF, conjuguée aux achats continus des banques centrales, a contribué à fixer un plancher aux prix de l’or malgré la pression exercée par la hausse des rendements américains et le raffermissement du dollar.
Kotak Institutional Equities a proposé une autre explication possible de la baisse des importations officielles. La baisse des importations pourrait refléter une baisse des achats des ménages après l’augmentation des droits d’importation du 13 mai, une pause temporaire pendant que les acheteurs attendent d’éventuels changements dans les droits de douane, ou un passage à des canaux non officiels.
Cela signifie que la baisse du nombre des importations à elle seule ne peut pas fournir une image complète de la demande d’or des ménages.
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Ce que cela signifie pour les investisseurs
Ces tendances contrastées suggèrent que la demande physique et la demande d’investissement se comportent différemment. Les acheteurs de bijoux restent sensibles aux prix élevés, tandis que les investisseurs continuent d’utiliser les ETF sur l’or pour s’exposer à cet actif.
ICICI Bank s’attend à ce que les prix nationaux de l’or restent dans la fourchette de 1,40 lakh à 1,60 lakh ₹ pour 10 grammes jusqu’à la fin de 2026, la demande pour les fêtes et les mariages pouvant fournir un certain soutien.
Pour le marché de l’or indien, la question clé n’est donc pas simplement de savoir si la demande diminue, mais plutôt de savoir vers où cette demande évolue : des achats physiques vers l’or financier, ou potentiellement en dehors des circuits d’importation officiels.
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