Le marché obligataire de l'Inde évolue rapidement. Les taux d'intérêt diminuent, les sociétés augmentent plus de capitaux par le biais d'obligations et les investisseurs mondiaux présentent un plus grand intérêt, en particulier après l'inclusion de l'Inde dans les principaux indices d'obligations mondiales. Avec une augmentation des entrées étrangères et la popularité croissante des instruments de dette titrisés (SDI), le paysage à revenu fixe devient plus profond, plus large et plus complexe.
Dans une conversation perspicace avec BT, Nikhil Aggarwal, fondateur et PDG de groupe de Grip Invest, décode les tendances clés, les opportunités et les risques façonner l'investissement à revenu fixe – et ce qui nous attend.
Q. Comment l'environnement de taux d'intérêt actuel influence-t-il le marché obligataire de l'Inde?
Aggarwal: La baisse de l'environnement des taux d'intérêt a clairement renforcé l'attractivité du marché obligataire. Les entreprises et les entités gouvernementales tirent parti de cette occasion de lever des dettes. Nous constatons une préférence notable pour les obligations de sociétés à court terme, en grande partie parce que les banques n'ont pas pleinement adopté des baisses de taux antérieures.
Par exemple, les émetteurs d'entreprises ont levé Rs 61 200 crore grâce à des obligations pouvant aller jusqu'à cinq ans en mai 2025, soit presque triple du montant par rapport au même mois de l'année dernière. Du point de vue d'un investisseur, à mesure que les taux de dépôt fixe (FD) diminuent, les obligations de sociétés offrent une alternative plus convaincante. Ils sont moins sensibles aux changements de taux de réapprovisionnement et fournissent des rendements plus stables.
Nous avons vu une tendance similaire en 2020-2021 lorsque la RBI a réduit les taux de manière agressive – les émissions d'obligations de l'entreprise ont ensuite augmenté. En avril 2025, les sociétés ont levé Rs 987 milliards via les ventes d'obligations, la plus élevée de tous les temps pour le premier mois d'un exercice, selon la base de données Prime.
Q. Qu'est-ce qui ramène les investisseurs étrangers sur les marchés de la dette indienne après les sorties précédentes?
AGGARWAL: La marée a tourné en 2025. Après avoir vu 6,7 milliards de dollars de sorties nettes en janvier en raison de l'incertitude mondiale, les FPI sont redevenus des acheteurs nets. Au premier semestre seulement juin 2025, ils ont fait 2,1 milliards de dollars dans la dette indienne.
Plusieurs facteurs sont à l'origine de ce changement. Les banques centrales mondiales, en particulier sur les marchés développés, devraient faire une pause ou même réduire les taux, ce qui rend les marchés émergents comme l'Inde plus attractifs. Ajoutez à la forte performance économique de l'Inde – le PAG a augmenté de 7,4% au premier trimestre 2025 – et un environnement de marché obligataire relativement stable par rapport à des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni.
L'écart de rendement rétrécissant entre les obligations américaines et indien a également joué un rôle. Le rendement en 10 ans de l'Inde est tombé à 6,2% tandis que la hausse des 10 ans américaine, réduisant la propagation à un plus bas de deux décennies de 170 bps. C'est une épée à double tranchant – même si elle attire maintenant les entrées, un autre rétrécissement pourrait réduire les intérêts futurs.
Et, bien sûr, l'inclusion progressive de l'Inde dans l'indice JPMorgan GBI-EM tire des fonds mondiaux. Il devrait rapporter des entrées de 20 à 30 milliards de dollars, reflétant une confiance croissante dans le marché obligataire de l'Inde.
Q. Comment l'inclusion de l'Inde dans les indices d'obligations mondiales a-t-elle affecté la liquidité et les rendements?
Aggarwal: Cela change la donne. L'inclusion dans l'indice des obligations du marché émergent JPMorgan et d'autres a considérablement augmenté la liquidité sur le marché obligataire indien. Les investisseurs institutionnels étrangers et les fonds passifs qui suivent ces indices ont augmenté leur exposition.
En fait, les FPI ont investi Rs 1,32 lakh crore dans des obligations entièrement accessibles (FAR) en FY25, la plus élevée en cinq ans. Cet afflux a augmenté les prix des obligations et réduit les rendements.
Ces développements, associés à la discipline budgétaire et à l'adoucissement des rendements américains, ont soutenu cette tendance. Le résultat est un marché obligataire plus dynamique et intégré à l'échelle mondiale qui devient de plus en plus attrayant pour les investisseurs mondiaux et nationaux.
Q. Où les obligations de sociétés s'insèrent-elles dans le paysage à revenu fixe de l'Inde et comment leurs rendements se comparent-ils aux obligations d'État?
AGGARWAL: Les obligations de sociétés sont vraiment prises en place. L'émission est passée de seulement 3 milliards de dollars en 2014 à un énorme 147 milliards de dollars en 2024 – un TCAC impressionnant d'environ 54%.
Ce qui est notable, c'est la diversité croissante des émetteurs. Cela signifie moins de risque de concentration et un plus large éventail de profils de rendement du risque pour les investisseurs. Par rapport aux titres d'État, les obligations de sociétés offrent généralement des rendements plus élevés, en particulier dans le segment A à AA +, ce qui en fait une option attrayante pour les investisseurs à la recherche de rendement.
Q. Comment les investisseurs de vente au détail et institutionnels devraient-ils approcher les titres à revenu fixe dans le cycle actuel?
AGGARWAL: Avec la Reserve Bank of India (RBI) qui devrait réduire davantage les taux, les investisseurs au détail et institutionnels ont une opportunité stratégique d'optimiser les allocations à revenu fixe. Un cycle de taux en baisse entraîne généralement une augmentation des prix des obligations, offrant une appréciation du capital parallèlement aux revenus des intérêts réguliers. Ces actifs peuvent être bien adaptés aux utilisateurs en fonction des conditions actuelles du marché:
Obligations cotées A: offrez de meilleurs rendements avec un risque modéré. Idéal pour les investisseurs qui font leurs devoirs ou investissent via des plateformes gérées.
Obligations évaluées par AA: Excellent solde de rendement du risque. Idéal pour ceux qui recherchent la sécurité avec des rendements améliorés.
Fonds d'obligations d'entreprise: ces fonds, principalement axés sur l'AA + et la dette supérieure, ont connu des entrées records – Rs 1,96 lakh crore en mai 2025.
Dans cet environnement, une stratégie intelligente à revenu fixe devrait se concentrer:
Sensibilité à la vitesse pour les gains en capital,
Liquidité pour les besoins à court terme, et
Qualité de crédit pour éviter les défauts.
Le maintien d'un solde entre le potentiel de retour et le risque de crédit est essentiel.
Q. Pouvez-vous expliquer ce que sont les SDI (instruments de dette sécurisés) et comment ils se comparent aux obligations régulières?
AGGARWAL: Les SDI sont des produits à revenu fixe soutenus par des actifs générateurs de revenus comme les prêts de détail ou les baux. Considérez-le comme un bassin de prêts automobiles, disons, emballés en une seule sécurité et vendus aux investisseurs.
Ils sont réglementés par la RBI ou le SEBI et offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations de sociétés similaires. En effet, ils comportent des risques supplémentaires, comme la complexité, la qualité du crédit des prêts sous-jacents et la baisse de la liquidité.
Mais ils viennent également avec de forts contrôles des risques – améliorations de crédits, sur-collatéralisation et émetteur minimum «Skin in the Game». Pour les investisseurs qui comprennent le produit, les SDI peuvent offrir un excellent compromis pour retour des risques.
Q. Quels types de SDI sont les plus courants en Inde et qui les achète?
AGGARWAL: Les prêts de véhicules dominent le marché des ISD, bien que nous voyions également des prêts à domicile et des prêts personnels se tiendre. Au cours de l'exercice 25, les volumes totaux de titrisation ont atteint Rs 2,35 lakh crore – le plus élevé de tous les temps.
Les investisseurs institutionnels, en particulier les banques, sont les plus grands acheteurs. Mais nous constatons également une participation croissante de la vente au détail et des HNIS. Les modifications réglementaires – comme l'élimination des exigences minimales de valeur nominale – rendent les SDI plus accessibles à une base d'investisseurs plus large.
Q. Quels risques les investisseurs devraient-ils être conscients lorsqu'ils investissent dans les SDI, et comment peuvent-ils les gérer?
AGGARWAL: Bien que les SDI aient bien performé, y compris pendant Covid-19, les investisseurs doivent comprendre les risques clés:
Risque de crédit: les emprunteurs défaillants sur les prêts sous-jacents.
Risque de piscine: sur-concentration dans certains secteurs ou régions.
Risque des services: problèmes avec le NBFC gérant le pool de prêts.
Risque de liquidité: difficulté à vendre ces instruments en ralentissement.
Pour atténuer ces risques, les investisseurs devraient s'en tenir à des piscines diversifiées à travers les géographies et les secteurs. Recherchez de fortes améliorations de crédit telles que les intérêts excédentaires ou les garanties en espèces. Choisissez des initiateurs réputés avec une expérience éprouvée et révisez régulièrement les notes et les données de surveillance des tiers.
Malgré ces risques, les SDI ont démontré une résilience remarquable, sans aucune perte de capital majeure dans plus de 450 transactions notées depuis 2018. Avec une diligence raisonnable appropriée, elles peuvent être un ajout précieux à tout portefeuille à revenu fixe.