La Banque de réserve de l’Inde devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion du comité de politique monétaire du 3 au 5 juin, car l’inflation reste dans la fourchette cible de la RBI malgré les risques croissants liés à l’inflation importée, à la hausse des prix du carburant, à la dépréciation de la roupie et aux incertitudes géopolitiques, selon SBI Research.
Le rapport affirme que même si l’inflation importée, les prix élevés du pétrole brut, l’affaiblissement de la roupie et la mousson potentiellement faible présentent des risques pour l’économie, la banque centrale devrait maintenir une position de « maintien » et s’appuyer sur des mesures ciblées de gestion des liquidités et des devises plutôt que sur une hausse des taux directeurs.
Les risques d’inflation augmentent
SBI Research s’attend à ce que l’inflation des prix à la consommation reste supérieure à 5 % au cours des trois prochains trimestres, avec une inflation pour l’exercice 27 projetée à environ 5 % et des risques orientés à la hausse. Toutefois, les perspectives d’inflation restent dans la bande de tolérance de la RBI.
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L’inflation importée constitue une préoccupation majeure. Le rapport note que les prix de l’essence et du diesel ont augmenté d’environ 7,5 ₹ le litre en mai suite à la flambée des prix mondiaux du pétrole brut. Ces hausses des prix du carburant pourraient à elles seules ajouter 35 à 40 points de base à l’inflation intérieure.
Le SBI estime que l’inflation importée pourrait atteindre environ 7,3 % en mai, contre 6,34 % en avril, alors que la hausse des prix du carburant se combine à la dépréciation de la roupie.
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Pourquoi SBI s’attend toujours à une pause sur les taux
Malgré ces pressions, le SBI estime qu’une hausse des taux des pensions n’est pas la réponse appropriée.
Le rapport indique que l’Inde continue de bénéficier de fondamentaux macroéconomiques relativement solides et que le problème actuel de l’inflation est largement dû à des facteurs externes, en particulier les tensions géopolitiques en Asie occidentale et la hausse des prix du brut.
« Maintenir les taux » reste la priorité politique du SBI, les décisions futures devant rester dépendantes des données.
Au lieu d’augmenter les taux directeurs, le SBI suggère que la RBI puisse utiliser d’autres outils tels que la modulation de la liquidité, les ajustements des taux d’intérêt à court terme et des mesures comme l’Opération Twist pour remédier aux distorsions du marché et soutenir la stabilité financière.
Faiblesse de la roupie
Un thème central du rapport est la forte dépréciation de la roupie indienne.
SBI qualifie le rythme de dépréciation d’« imprudent », notant que la monnaie s’est affaiblie de 90 ₹ à 95 ₹ pour un dollar américain en seulement 152 jours et a touché 96,83 ₹ pour un dollar le 20 mai.
Le rapport affirme que la baisse de la roupie est disproportionnée par rapport aux fondamentaux économiques de l’Inde et appelle à une intervention plus forte de la RBI sur le marché des changes. Les réserves de change de l’Inde, estimées à environ 680 milliards de dollars, restent suffisantes pour lutter contre une volatilité excessive, selon le rapport.
SBI affirme également que la roupie est actuellement sous-évaluée. Sur la base de son cadre de taux de change effectif réel (TCER), le rapport estime que si le TCER se normalise à 100, la roupie pourrait se renforcer jusqu’à environ 87,1 pour un dollar.
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Croissance et risques
Le rapport prévoit une croissance du PIB indien de 7,5 % au cours de l’exercice 26, avec une croissance attendue autour de 7,2 % au quatrième trimestre. Pour l’exercice 27, la croissance est projetée à 6,6 %, reflétant l’impact des incertitudes géopolitiques et de la hausse des prix mondiaux des matières premières.
Des risques supplémentaires découlent d’une mousson potentiellement faible. Le SBI note que la mousson du sud-ouest devrait être inférieure à la normale, à 90 % de la moyenne sur longue période, ce qui suscite des inquiétudes concernant la production agricole et l’inflation alimentaire.
Dans l’ensemble, le rapport suggère que la RBI est confrontée à un exercice d’équilibre difficile. Même si les risques d’inflation ont augmenté, le SBI estime que le maintien des taux tout en déployant des mesures ciblées de liquidité et de soutien des devises reste la ligne d’action la plus appropriée dans l’environnement actuel.
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