Le principal argument contre le trading de contrats à terme et d'options (F&O) est que l'épargne des ménages est détournée de la formation de capital productif vers des paris spéculatifs sur le segment des options sur actions et indices. Est-ce vraiment ce qui se passe dans notre économie ?
Peut-être pas tout à fait. C'est ce que pensent les experts.
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Selon le Dr Manoranjan Sharma, économiste en chef chez Infomerics Ratings, les échanges dans le segment F&O ne sont qu'un facteur parmi d'autres. Un facteur peut-être bien plus important est l'afflux d'argent sur les marchés boursiers via la voie SIP par les fonds communs de placement. En moyenne, les SIP mobilisent 25 000 crores de roupies chaque mois. Par conséquent, une extrapolation sur 12 mois donne plus de 3 lakh crores de roupies. La mobilisation SIP du mois dernier était encore plus élevée, à 40 000 crores de roupies. « Il y a aussi des facteurs comme des rendements plus élevés dans d'autres classes d'actifs, comme l'or et l'immobilier, et le taux d'inflation élevé », explique Sharma.
Murthy Nagarajan, responsable des titres à revenu fixe chez Tata Asset Management, explique que le segment des titres à revenu fixe, principalement négocié par le secteur organisé bénéficiant de la formalisation de l'économie, ne représente que 2 à 3 % de la population en âge de travailler. « Le reste de la population du secteur informel est confronté à des passifs financiers accrus. De nombreuses personnes ont perdu leur emploi ou ont dû accepter des réductions de salaire volontaires pendant la période de Covid, certains salaires n'étant toujours pas rétablis à leur niveau d'origine », explique Nagarajan,
Peu de soutien de la part des entreprises privées et du secteur public
Selon les données disponibles, le taux d'épargne brut du pays, ou taux d'épargne intérieure brute, s'élevait à 29,7 % du revenu national disponible brut en 2022-23, les ménages étant les principaux épargnants avec une part de 60,9 % de l'épargne totale. Les deux autres composantes de l'épargne intérieure brute sont les entreprises privées et les unités du secteur public. Ainsi, structurellement, l'épargne des unités du secteur privé et du secteur public n'est pas importante pour l'Inde.
Les entreprises du secteur public bénéficient actuellement d’une meilleure valorisation sur le marché en raison de meilleures perspectives commerciales, ce qui laisse espérer une amélioration de leur part de marché dans un avenir proche. Mais les désinvestissements ou les privatisations ont également pour effet de neutraliser les gains. Dans le cas du secteur privé, elles ont le meilleur bilan avec des réserves de trésorerie, car les dépenses d’investissement privées ne se sont pas améliorées ces dernières années. Si les dépenses d’investissement privées s’améliorent, cela aura un impact sur l’épargne des entreprises du secteur privé.
Retour des actifs physiques dans l'épargne des ménages
L’Étude économique 2024 fait une observation intéressante : la forte hausse de l’épargne financière des ménages pendant la pandémie a été ralentie par la suite, comme dans de nombreuses autres économies, et déplacée vers les actifs physiques. En outre, les ménages diversifient également leur épargne financière, en l’allouant davantage aux institutions non bancaires et aux marchés de capitaux. L’épargne en actifs physiques en pourcentage du PIB était d’environ 15 à 16 % au cours de l’exercice 2012.
Après cette période, cette part a connu une baisse constante, tombant sous la barre des 10 % du PIB à l’exercice 2016. Cependant, depuis lors, la proportion des actifs physiques est en hausse, atteignant un pic de 12,9 % du PIB au cours de l’exercice 2023. Il est clair qu’il y a un déplacement de l’épargne des ménages vers les actifs physiques comme l’immobilier.
La baisse des comptes courants et d'épargne (CASA) des banques indique également qu'un changement est en cours. « Pour le secteur des ménages, l'épargne en actifs physiques a été la composante dominante et croissante. La part de l'épargne financière nette dans l'épargne totale des ménages a diminué : elle s'est établie à 28,5 % en 2022-23, contre une moyenne de 39,8 % au cours de la période 2013-2022 », indique l'enquête.
« L'augmentation des investissements en actifs physiques (c'est-à-dire en immobilier) est la principale raison de la baisse de l'épargne des ménages en actifs financiers. En conséquence, les prêts au logement ont également augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des passifs financiers. L'effet net est une diminution des actifs financiers et une augmentation des passifs financiers en raison de la reprise de l'activité dans le secteur immobilier », explique Atul Shinghal, fondateur et PDG de Scripbox.
Inflation collante
L'inflation est en hausse depuis la guerre entre la Russie et l'Ukraine. En réponse aux pressions inflationnistes, la Banque centrale de l'Inde a procédé à une série de hausses de taux, totalisant 250 points de base du taux de repo à 6,5 %. Malgré ces mesures, l'inflation actuelle reste supérieure au niveau de confort de la RBI, fixé à 4 %.
L’inflation est comme une taxe sur tous les ménages car elle affecte tout le monde par le biais d’impôts indirects et érode le revenu disponible des ménages et donc leur capacité d’épargne.
« L’inflation plus élevée, en particulier l’inflation alimentaire, et le chômage ont eu un impact significatif sur l’épargne des ménages. L’économie des petits boulots, qui crée des emplois de masse, rapporte généralement environ 25 000 roupies, ce qui est insuffisant pour que les ménages puissent épargner. Ce faible revenu, combiné à une inflation plus élevée sur les produits non discrétionnaires comme l’alimentation, fait que la majeure partie du revenu des ménages est utilisée pour faire face aux dépenses quotidiennes et aux obligations financières. En conséquence, les ménages ne sont pas en mesure d’épargner, ce qui entraîne une baisse de l’épargne globale », explique Nagarajan.
Augmentation des passifs financiers
Après les actifs physiques, la deuxième composante la plus importante de l'épargne des ménages est l'actif financier net, qui correspond à la différence entre les actifs financiers et les passifs financiers. L'augmentation progressive des passifs financiers réduit l'actif financier net et, par conséquent, l'épargne des ménages. Le passif financier des ménages a augmenté au cours de la période post-pandémique, comme en témoigne la forte augmentation des prêts aux particuliers, en particulier les prêts non garantis, qui incluent les prêts personnels. L'épargne financière nette a diminué pour atteindre 5,3 % du PIB en 2022-23.
Les taux d'intérêt élevés ont également augmenté le fardeau des prêts hypothécaires à l'épargne de près de 250 points de base au cours des deux dernières années. Certains attribuent l'augmentation des passifs financiers à l'augmentation des prêts personnels destinés au marché de l'alimentation et des boissons. Mais il n'existe aucune donnée pour étayer cette affirmation. « Les prix des denrées alimentaires ont doublé au cours des cinq dernières années, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses quotidiennes et rendu l'épargne des ménages plus difficile. La baisse de l'épargne des ménages peut également être attribuée à l'augmentation des passifs financiers », explique Sharma.
La montée du culte de l'équité
Les marchés financiers indiens ont connu une forte augmentation de l'activité de détail. Le nombre de comptes dématérialisés est passé de 11,45 crores au cours de l'exercice 23 à 15,14 crores au cours de l'exercice 24. Par exemple, la base d'investisseurs enregistrés à la NSE a presque triplé de mars 2020 à mars 2024 pour atteindre 9,2 crores au 31 mars 2024. Il existe un grand nombre de jeunes qui se sont lancés sur le marché des actions, qu'il s'agisse de fonds communs de placement ou d'actions. En fait, beaucoup d'entre eux évoluent également sur le marché des fonds et des actions.
Selon les experts, les investisseurs particuliers sont très actifs dans les transactions sur options qui nécessitent moins d'argent pour prendre des positions importantes. Ils sont attirés par les gains.
Les revenus n’augmentent pas proportionnellement au PIB nominal
La croissance des salaires n’a pas suivi le rythme de l’inflation et de la croissance du PIB nominal. Malgré l’augmentation du PIB nominal, les niveaux de revenus des travailleurs n’ont pas augmenté proportionnellement, ce qui a entraîné une disparité entre la croissance économique et les revenus personnels. Cela indique que même si l’économie globale est en expansion, les fruits de la croissance ne sont pas répartis de manière égale. Le chômage reste une préoccupation, que le budget de l’Union 2024 tente également de résoudre par diverses initiatives publiques-privées.