L’argent semble relativement moins cher que l’or alors que les investisseurs évaluent les perspectives des métaux précieux jusqu’à la fin de 2026, selon Monarch PMS. La société d’investissement affirme que la récente hausse du ratio or-argent a rendu l’argent plus attrayant dans son cadre de valorisation, même si les deux métaux sont confrontés à un large éventail de résultats possibles en fin d’année.
Le ratio or-argent est actuellement d’environ 69x, ce qui signifie qu’il faut environ 69 onces d’argent pour acheter une once d’or. Le ratio a fortement augmenté par rapport à 46x au sommet de janvier et se rapproche désormais de sa moyenne du 21e siècle.
Monarch PMS utilise un ratio 60x comme référence dans son modèle de valorisation. Le niveau actuel suggère donc que l’argent a sous-performé l’or après avoir cédé une grande partie de sa surperformance antérieure.
Ce mouvement relatif est important car le ratio or-argent est souvent utilisé pour comparer la valorisation et la performance des deux métaux précieux. Dans le cadre de Monarch, le ratio plus élevé donne l’impression que l’argent est relativement moins cher que l’or.
À quoi s’attendre pour l’or et l’argent
Le scénario de base de Monarch, qui présente une probabilité de 55 %, prévoit que l’or s’échangera entre 4 300 et 4 700 dollars l’once d’ici la fin de 2026. L’argent est projeté entre 70 et 85 dollars l’once dans le même scénario.
Le scénario de base suppose que la Réserve fédérale américaine maintiendra ses taux jusqu’en septembre, que les prix de l’énergie se normaliseront, que les rendements réels se stabiliseront et que les banques centrales continueront d’acheter environ 250 tonnes d’or par trimestre.
Le modèle de valorisation de l’entreprise fournit une autre indication de l’attrait relatif des deux métaux. Il place la valeur modélisée de l’or entre 3 248 et 4 595 dollars l’once, avec un point médian de 3 922 dollars. Pour l’argent, la fourchette modélisée va de 54 à 77 dollars l’once, avec un point médian de 65 dollars.
Le plus bas de l’or en juin, à 3 985 $, se situait donc à environ 2 % du point médian modélisé par Monarch. L’argent, à 61,70 $, est resté en dessous de son point médian de 65 $, renforçant l’opinion de la société selon laquelle l’argent semble moins cher que l’or.
L’argent a un avantage en termes d’offre
Les arguments en faveur de l’argent ne reposent pas uniquement sur le ratio. Monarch souligne également un resserrement des fondamentaux du marché physique.
La société s’attend à un sixième déficit annuel consécutif en argent, alors qu’environ 762 millions d’onces ont été extraites des stocks de surface depuis 2021. Dans le même temps, l’offre minière est restée globalement stable pendant environ une décennie.
Monarch souligne également l’écart entre les réclamations papier et le métal physique disponible. Les créances papier sur le COMEX représentent environ 5,6 fois les stocks physiques enregistrés, ce qui pourrait amplifier les hausses de prix si la demande physique se renforce.
La politique de la Fed reste le principal risque
Toutefois, les perspectives ne sont pas à sens unique. Monarch attribue une probabilité de 20 % à son scénario baissier, dans lequel l’or chuterait entre 3 400 et 3 900 dollars et l’argent entre 45 et 55 dollars l’once si la Fed relève ses taux en septembre, si les prix du pétrole baissent encore et si la demande plus faible transforme la désinflation en un ralentissement économique plus large.
Son scénario haussier, avec une probabilité de 25 %, voit l’or entre 5 000 et 5 600 dollars et l’argent entre 95 et 120 dollars si la faiblesse du marché du travail pousse la Fed vers un assouplissement, si les rendements réels chutent, si l’allocation institutionnelle aux métaux précieux reprend et si les rendements de l’argent se resserrent.
Pour l’instant, le cadre de valorisation de Monarch suggère que même si l’or reste l’actif refuge le plus établi, l’argent offre une valeur relative plus élevée à l’approche des derniers mois de 2026, en particulier si son déficit d’offre et son resserrement physique commencent à exercer une plus grande influence sur les prix.