Les dernières initiatives de la Reserve Bank of India (RBI) visant à attirer les dépôts des non-résidents en devises (banques), ou FCNR(B), ont remis au centre de l’attention cette option d’investissement peu connue.
Cette décision fait suite à une forte baisse des entrées de FCNR(B) – de plus de 7 milliards de dollars au cours de l’exercice 25 à seulement 946 millions de dollars au cours de l’exercice 26. Pour inverser la tendance, la RBI a introduit un mécanisme spécial de swap concessionnel, encourageant les banques à mobiliser de nouveaux dépôts FCNR(B) d’une durée de trois à cinq ans.
Selon le dernier rapport Ecowrap de SBI Research, la stratégie donne déjà des résultats. Il estime que les dépôts du FCNR(B) ont dépassé le niveau de mobilisation de 26 milliards de dollars de 2013 en seulement 45 jours environ, ce qui en fait l’une des campagnes de dépôts en devises les plus rapides de l’histoire de l’Inde.
SBI Research a également relevé son estimation de la mobilisation totale du FCNR(B) à 65-70 milliards de dollars d’ici la fin du programme, contre une projection antérieure de 40-45 milliards de dollars. En incluant les emprunts en devises à l’étranger (OFCB) et les emprunts commerciaux extérieurs (BCE), les entrées globales pourraient atteindre 80 à 85 milliards de dollars.
Forte réponse des NRI
Les données de la RBI montrent que les banques ont mobilisé 20,72 milliards de dollars dans le cadre des mesures spéciales jusqu’au 17 juillet, dont 17,41 milliards de dollars via les dépôts FCNR(B). SBI estime que ce chiffre a déjà dépassé les 26 milliards de dollars, tiré en grande partie par les banques du secteur public et soutenu par une forte participation des NRI.
Le rapport s’attend également à ce qu’une part importante des dépôts du FCNR(B) arrivant à échéance en août et septembre soit renouvelée dans le cadre du régime de taux d’intérêt plus élevés, ce qui stimulera encore les afflux.
Par ailleurs, le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a déclaré Le secteur d’activité hindou que les banques ont mobilisé près de 32 milliards de dollars, principalement via les dépôts FCNR(B), tandis que les investisseurs étrangers ont investi plus de 7 milliards de dollars en titres publics depuis les mesures de juin. Il a déclaré que ces flux renforceraient la balance des paiements de l’Inde et soutiendraient la stabilité monétaire.
Pourquoi la roupie reste sous pression
Malgré l’augmentation des flux de capitaux, la roupie a continué de s’affaiblir. SBI Research affirme qu’une partie de la déconnexion est due à un décalage comptable. Les banques mobilisent d’abord les dépôts FCNR(B), puis les échangent avec la RBI contre des liquidités en roupies, ce qui signifie que l’augmentation des actifs en devises étrangères (FCA) se reflète progressivement plutôt qu’immédiatement.
Le rapport souligne également des facteurs mondiaux tels que les tensions géopolitiques, la volatilité des prix de l’énergie et la prudence des flux de portefeuille étrangers. Néanmoins, il note que la roupie s’est dépréciée d’environ 12,5 % depuis avril 2025, malgré d’importants afflux de capitaux.
SBI Research appelle à une intervention plus forte sur le forex
SBI Research affirme que l’intervention de RBI sur le marché des changes a été trop limitée. En utilisant un modèle Censored Tobit, il estime que la banque centrale est intervenue en moyenne à hauteur de 14 millions de dollars par jour, ce qui, selon elle, est insuffisant pour freiner la volatilité ou arrêter la dépréciation.
Le rapport compare cela à la période 1997-98 sous l’ancien gouverneur de la RBI, Bimal Jalan, où l’intervention moyenne était d’environ 55 millions de dollars par jour, contribuant à stabiliser la roupie malgré des réserves de change beaucoup plus réduites.
SBI Research prévoit que la balance des paiements de l’Inde affichera un excédent de plus de 50 milliards de dollars au cours de l’exercice 27, soutenu par les dépôts FCNR(B), les envois de fonds, les IDE et les entrées de portefeuille. Cependant, il prévient que permettre à la roupie de continuer à s’affaiblir malgré de forts afflux de capitaux pourrait déclencher un cycle de dépréciation auto-entretenu après la fermeture de la fenêtre de mobilisation du FCNR(B), le 30 septembre.