Rassemblement de l’or et de l’argent : la forte correction des métaux précieux a réinitialisé les valorisations et le positionnement, mais Monarch PMS pense que l’argent pourrait offrir un plus grand potentiel de hausse à partir de maintenant. Même si les arguments structurels de l’or restent intacts, l’argent combine une demande monétaire avec un déficit physique persistant et un marché fortement endetté, créant ainsi un potentiel de gains plus importants lorsque la confiance s’inverse.
Mercredi, les prix de l’or et de l’argent ont chuté en début de séance alors que les investisseurs évaluaient les tensions géopolitiques, la hausse des prix du pétrole brut et les perspectives concernant les taux d’intérêt américains. Sur le COMEX, l’or a chuté de 0,41% à 4 420,80 $ l’once, tandis que l’argent a baissé de 0,21% à 66,86 $. La faiblesse est survenue alors que le brut Brent a augmenté de 1,6% à 99,49 dollars le baril, tandis que le WTI a gagné 1,72% à 94,63 dollars, prolongeant ainsi son rallye pour une quatrième séance.
Le déficit de l’argent se creuse
L’argent entre dans sa sixième année consécutive de déficit physique, avec un déficit prévu de 46,3 millions d’onces en 2026, soit plus important que le déficit de 40,3 millions d’onces de 2025. Depuis 2021, un total de 762 millions d’onces ont été prélevées sur les stocks de surface.
La réponse de l’offre est également inhabituellement lente. La production minière mondiale est restée globalement stable, autour de 830 à 850 millions d’onces par an depuis 2015, tandis que la majeure partie de l’argent est produite comme sous-produit de l’extraction du cuivre, du plomb et du zinc. Les nouvelles mines peuvent mettre près d’une décennie pour passer de l’autorisation à la production, ce qui signifie que des prix plus élevés ne peuvent pas rapidement apporter une offre supplémentaire sur le marché.
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Cela crée une contrainte structurelle à laquelle l’or n’est pas confronté dans la même mesure.
La demande solaire diminue, mais le déficit demeure
L’une des plus grandes préoccupations concernant l’argent est la baisse de la demande en panneaux solaires. La consommation d’argent photovoltaïque devrait chuter de 19 % en 2026 pour atteindre environ 151 millions d’onces, après une baisse de 6 % en 2025.
Cependant, Monarch PMS affirme que le déclin est en grande partie dû à la « économie » – en utilisant moins d’argent par cellule solaire – plutôt qu’à une pure substitution. Le rapport note que la réduction de la charge en argent constitue un plancher pratique, car des réductions excessives peuvent affecter l’efficacité et la fiabilité des cellules. Dans le même temps, la substitution du cuivre dans la technologie dominante TOPCon ne devrait pas se généraliser commercialement avant 2028-30.
Plus important encore, le déficit a continué de se creuser même après la plus forte baisse enregistrée de la demande photovoltaïque, mettant en évidence la force de la contrainte du côté de l’offre.
Un effet de levier papier de 5,6x pourrait amplifier la prochaine étape
La structure du marché de l’argent est une autre raison pour laquelle Monarch voit un potentiel de hausse asymétrique. Les stocks enregistrés du COMEX s’élèvent à environ 96 millions d’onces, avec une couverture de seulement 17,8 % contre les créances papier en cours et un effet de levier papier estimé à environ 5,6x.
Cet effet de levier fonctionne dans les deux sens. Il a contribué à la correction de 53 % de l’argent, depuis son sommet de janvier de 121,64 $ l’once à environ 57,6 $ en juin. Mais lorsque la disponibilité physique se resserre et que la demande d’investissement revient, la même structure peut accélérer un mouvement haussier.
La demande d’investissement physique devrait augmenter de 20 % pour atteindre 227 millions d’onces en 2026, tandis que la demande de détail aux États-Unis devrait rebondir de 57 %.
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L’argent semble également moins cher que l’or
Le cadre de valorisation de Monarch place la fourchette modélisée de l’argent entre 54 et 77 dollars l’once, avec un point médian de 65 dollars. À 61,7 $ le 6 août, l’argent était environ 6 % en dessous de ce point médian. En revanche, l’or était environ 8 % au-dessus de son point médian de 3 922 $, à 4 242 $.
Cela donne à l’argent un profil risque-récompense potentiellement plus attractif.
La mise en garde concerne la volatilité : l’argent peut chuter plus fort et plus rapidement que l’or. Mais après que la correction ait éliminé l’effet de levier et réinitialisé le ratio or-argent de 46x à environ 69x, Monarch pense que l’argent pourrait être mieux positionné pour la prochaine étape du rallye des métaux précieux.
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