L’or joue un rôle plus important dans les portefeuilles de certains fonds de pension à mesure que les investisseurs réévaluent les stratégies de diversification traditionnelles dans un contexte de tensions géopolitiques, de chocs inflationnistes et de relations changeantes entre actions et obligations.
Un rapport du World Gold Council examinant des études de cas sur les fonds de pension montre que les investisseurs institutionnels utilisent l’or pour des raisons qui vont au-delà des attentes de hausse des prix. L’actif est envisagé pour la diversification du portefeuille, la gestion du risque d’inflation, la liquidité et l’amélioration des rendements ajustés au risque au niveau du portefeuille.
Ce changement intervient alors que le rôle de diversification des obligations d’État fait l’objet d’une surveillance accrue. Le rapport note que la corrélation entre les obligations et les actions s’est considérablement accrue ces dernières années, soulevant des questions sur la construction du portefeuille. En comparaison, l’or a historiquement affiché une corrélation faible à négative avec les actions pendant les périodes de tensions sur les marchés.
Différents fonds, différentes approches
Le Pensioenfonds PDN aux Pays-Bas en est un exemple. Le fonds de pension de 7,7 milliards d’euros a commencé à investir dans l’or en octobre 2020 et a finalisé ses achats en avril 2021 pour atteindre une allocation cible de 5 %. Cette décision fait suite à une étude de gestion actif-passif qui a identifié les avantages de la diversification et la possibilité de réduire le risque du portefeuille sans diminuer les rendements attendus.
PDN a financé cette décision en réduisant son exposition aux obligations d’État de 10 %. La moitié des recettes a été consacrée à l’or, tandis que le reste a été affecté aux actions, à l’immobilier et aux infrastructures.
Aux États-Unis, le système de retraite des employés du comté de Fairfax, avec environ 6,2 milliards de dollars d’actifs, dispose d’une allocation de 3 % à l’or par le biais de contrats à terme. Son investissement dans l’or a commencé en 2020 dans un contexte d’inquiétudes concernant l’inflation suite à la pandémie et aux mesures de relance monétaire. Le fonds cite également les propriétés de diversification de l’or en période de tensions sur les marchés.
The Now : Pensions Master Trust au Royaume-Uni a réalisé son premier investissement dans l’or en avril 2021. L’or représente environ 2 % du total des actifs et est accessible via des contrats à terme dans le cadre de son allocation alternative. Le fonds détient globalement environ 10 % d’actifs alternatifs, notamment l’or, les métaux industriels, les crédits carbone et les actifs à haut rendement.
Parallèlement, la société australienne NGS Super maintient une allocation à l’or de 3 % depuis juin 2020, dans le cadre d’une stratégie plus large combinant actions, obligations d’État, actifs alternatifs et or pour gérer différents environnements de marché. Le fonds affirme que l’or s’est historiquement bien comporté en période d’incertitude du marché, d’inflation et de dépréciation des devises.
Les études de cas soulignent qu’il n’existe pas de modèle unique de fonds de pension pour l’or. Les allocations et les modalités de mise en œuvre varient en fonction des objectifs, du cadre de gouvernance, du budget de risque et de la philosophie d’investissement de chaque fonds. Le rapport met en évidence les allocations stratégiques dédiées, les tranches d’actifs réels ou sensibles à l’inflation et la mise en œuvre basée sur les contrats à terme, ainsi que les différentes manières dont les fonds de pension ont intégré le métal.
Pour les investisseurs en retraite, l’or est donc positionné dans la construction du portefeuille plutôt que traité simplement comme une exposition autonome aux matières premières. Les études de cas illustrent comment les fonds adaptent leurs allocations à leurs positions de financement, leurs structures de gouvernance et leurs considérations de risque.