Après une forte baisse des actifs du PMS des gestionnaires de marbre des investissements, Saurabh Mukherjea, le fondateur a répondu aux critiques avec une admission franc de faux pas et un appel à un examen plus approfondi. Reconnaissant des lacunes qui ont conduit à un sous-performance, Mukherjea a déclaré: «Veuillez garder les critiques à venir. Mes collègues de Marcellus Investment Managers et je serai le plus sage pour cela. »
Notamment, le portefeuille phare des composés cohérents du fonds (CCP) a livré un TCAC de 17,4% dans les rendements au cours de l'exercice 19-24, en grande partie conformément à sa croissance des bénéfices de 17,8% au cours de la même période.
Dans un article LinkedIn, Mukherjea a réfléchi aux échecs, tirant des parallèles de sa vie personnelle aux défis récents de Marcellus. « Mon premier échec dont je me souvienne a été l'échec de l'hindi dans la classe 3 à l'école de Saint-Columba, New Delhi. Par la suite, ma vie a été jonchée d'échecs … et, plus récemment, de ne pas battre le marché au cours des 3 dernières années », a-t-il écrit. Citant le lauréat du Nobel Daniel Kahneman, il a ajouté: « Avez-vous une idée de la chance que vous avez d'avoir des milliers de personnes qui peuvent vous dire que vous vous trompez? » exhortant les acteurs du marché à poursuivre leurs critiques.
Dans son bulletin d'investisseur du 12 mars, Marcellus a admis que les erreurs d'évaluation étaient au cœur de la récente sous-performance du fonds. Il a noté que ne pas agir sur les «apprentissages sur les évaluations» a conduit à des rendements à suivre la croissance des bénéfices, tandis que les repères ont bondi. Le TCAC du portefeuille du portefeuille du CCP au cours de l'exercice 19-24 était de 17,8%, étroitement aligné avec son TCAC avant le retour de 17,4%.
«Outre la croissance des bénéfices, un autre facteur important à court terme contribuant à la performance du cours des actions d'un actions est les modifications de son multiple d'évaluation (p = p / e * e). Il y a quelques apprentissages concernant les changements d'évaluation que nous aurions pu intégrer plus tôt, comme le désactivation des prêteurs de qualité au cours des trois dernières années », a indiqué la note.
Le fonds a été confronté à des critiques répétées pour son approche « Buy-at-Any-prix », de nombreuses actions de haute qualité sous-performantes à mesure que la croissance ralentissait et que les évaluations devenaient insoutenables. Sur les périodes de 1 an, de 3 ans et 5 ans, le CCP a effectué des rendements de -1,29%, 2,37% et 9,07%, respectivement, derrière 1,89%, 10,93% et 15,96% de Nifty 50.
Mukherjea a reconnu que les premières cohortes du PCC, en particulier de 2019 et 2020, ont montré une faible croissance des bénéfices, réduisant le portefeuille. Cependant, les changements effectués ces dernières années ont amélioré la croissance du BPA, les cohortes 2021, 2022 et 2023 montrant des performances plus fortes.
Il a également réfléchi aux changements structurels de l'économie indienne après la caisse, que Marcellus a été lent à capturer. Il a noté l'expansion agressive des petites entreprises et les grandes entreprises se diversifiant dans de nouveaux secteurs.
« L'augmentation de l'allocation aux composés entreprenants pourrait aider le CCP à bénéficier de ces changements », a écrit Mukherjea. Tout en admettant que cette réalisation est venue « 12 à 18 mois plus tard » que l'idéal, il a conclu: «Après avoir apporté les modifications correspondantes à nos constituants de portefeuille au cours des 12 derniers mois, nous sommes bien placés pour bénéficier des taux de croissance accélérés des composés entreprenants.»