Après avoir été témoin de plusieurs cycles de marché au cours des trois dernières décennies, Milan Parikh, directeur général et président de Jainam Broking, estime que le comportement des investisseurs reste souvent inchangé même lorsque les conditions du marché évoluent. Dans une interaction avec Affaires aujourd’huiParikh discute des erreurs commises à plusieurs reprises par les investisseurs, de ce que les investisseurs devraient rechercher au-delà des bénéfices et des valorisations, et de la place de l’équation risque-récompense dans les grandes, moyennes et petites capitalisations. Il partage également son point de vue sur l’or et l’argent, les titres à revenu fixe, la roupie, les taux d’intérêt et les perspectives des actions au cours des 12 à 18 prochains mois, tout en soulignant les secteurs qui pourraient offrir de meilleures opportunités d’investissement.
Q. Vous avez été témoin de cinq cycles de marché majeurs au cours des deux dernières décennies. Quelles erreurs récurrentes voyez-vous les investisseurs commettre à chaque cycle, et quelles leçons clés négligent-ils souvent ?
Milan Parikh: Le marché peut évoluer d’un cycle à l’autre, mais le comportement des investisseurs reste assez similaire. Dans un marché en hausse, les rendements récents peuvent créer beaucoup de confiance. Cette confiance peut parfois conduire les investisseurs à rechercher une action, un secteur ou un thème sans examiner de près ce qui stimule la croissance. Lorsque le cycle s’inverse, la peur peut prendre le dessus et les décisions deviennent tout aussi réactives.
Une autre erreur courante consiste à confondre bruit du marché et informations utiles. Chaque cycle apporte son lot de nouveaux récits, prévisions et opinions. Le défi pour un investisseur est d’identifier ce qui compte dans la décision d’investissement.
Trois décennies autour du marché ont renforcé une leçon simple : la clarté doit primer avant d’agir. Les investisseurs doivent comprendre l’entreprise, ses bénéfices, le prix payé et les risques qui peuvent modifier le dossier d’investissement.
Les marchés auront toujours du bruit. Les bonnes décisions proviennent de la perspective de séparer le signal du bruit, de rester discipliné tout au long du cycle et de protéger le capital lorsque le rapport risque-récompense n’a plus de sens.
Q. Après avoir connu plusieurs marchés haussiers et baissiers, sur quoi pensez-vous que les investisseurs devraient se concentrer aujourd’hui lorsqu’ils évaluent une entreprise au-delà de la croissance des bénéfices et des valorisations ?
Parikh: La qualité des bénéfices mérite autant d’attention que le chiffre des bénéfices lui-même.
La génération de flux de trésorerie, le rendement du capital, la solidité du bilan et la capacité à maintenir la croissance tout au long du cycle permettent une meilleure compréhension de l’entreprise. La qualité de la gestion et l’allocation du capital sont tout aussi importantes, car les décisions prises au cours d’un cycle difficile déterminent souvent la pérennité d’une entreprise.
La structure de l’industrie compte également. Le pouvoir de fixation des prix, l’intensité de la concurrence, les exigences en matière de capital et la durabilité de la demande peuvent influencer sensiblement les bénéfices futurs.
Une autre mesure utile est l’écart entre les attentes et l’exécution. Lorsque la valorisation d’une entreprise suppose déjà un niveau de croissance élevé, même une bonne entreprise peut être confrontée à des pressions si cette croissance met plus de temps à se matérialiser.
L’accent doit donc être mis sur la compréhension de l’activité derrière les chiffres et les hypothèses déjà reflétées dans son prix. Cela donne aux investisseurs le contexte nécessaire pour prendre des décisions en toute confiance.
Q. L’écart de valorisation entre les grandes capitalisations et les petites et moyennes capitalisations s’est-il creusé ? Où voyez-vous une meilleure opportunité risque-récompense pour les investisseurs aujourd’hui ?
Parikh: L’écart de valorisation entre les segments de capitalisation boursière doit être évalué parallèlement aux attentes de bénéfices. Le marché actuel montre une plus grande différenciation entre les entreprises, ce qui fait que la classification en fonction de la capitalisation boursière ne constitue pas une base suffisante pour une décision d’investissement.
Les grandes capitalisations offrent des modèles économiques bien établis et, dans de nombreux cas, des bilans plus solides. Les moyennes et petites capitalisations donnent accès à des entreprises ayant des trajectoires de croissance potentiellement plus élevées, mais la dispersion des valorisations et des fondamentaux est également plus large.
Les récentes performances du marché ont amené un examen plus minutieux des valorisations des moyennes et petites capitalisations. Dans le même temps, la reprise des bénéfices s’étend de plus en plus, ce qui signifie que des opportunités apparaissent dans tous les segments du marché plutôt que de se limiter à une seule catégorie. Les recherches actuelles montrent également que les valorisations des grandes capitalisations deviennent relativement plus confortables par rapport à certaines parties du marché au sens large.
L’évaluation risque-récompense doit donc être spécifique à l’entreprise. La visibilité des bénéfices, la position concurrentielle, la solidité du bilan et le prix à payer pour cette croissance doivent être considérés ensemble.
Q. Quel impact la roupie, les taux d’intérêt et les évolutions géopolitiques pourraient-ils avoir sur les marchés boursiers indiens au cours de l’année prochaine ?
Parikh: La monnaie, les taux d’intérêt et la géopolitique resteront des variables externes importantes pour les actions indiennes, car chacune peut influencer l’inflation, la liquidité, les coûts des entreprises et le sentiment des investisseurs.
Un mouvement de la roupie a des implications différentes selon les secteurs. Les entreprises orientées vers l’exportation peuvent bénéficier de la dépréciation de la monnaie, tandis que les entreprises dépendantes des intrants importés peuvent être confrontées à des coûts plus élevés. Les taux d’intérêt affectent de la même manière les secteurs à travers les coûts d’emprunt, la demande de crédit, la consommation et l’investissement.
Les évolutions géopolitiques peuvent avoir un impact plus large sur le pétrole brut, les flux commerciaux, les chaînes d’approvisionnement et l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale. Pour l’Inde, la question importante sera de savoir comment ces facteurs externes interagissent avec la croissance intérieure et les bénéfices des entreprises.
La réaction du marché à toute évolution macroéconomique dépend également de ce qui a déjà été intégré dans les cours. Il est donc important de regarder au-delà des gros titres et de comprendre son impact sur les bénéfices, les flux de trésorerie et les valorisations.
Il est plus utile d’évaluer clairement l’impact économique sous-jacent que de réagir isolément à chaque évolution macroéconomique.
Q. L’or et l’argent ont généré de solides rendements. Les investisseurs devraient-ils continuer à détenir ou à augmenter leurs réserves de métaux précieux, ou le risque d’acheter après une forte reprise augmente-t-il ?
Parikh: La solide performance de l’or et de l’argent justifie un examen plus approfondi de l’allocation et des niveaux d’entrée. L’argent à lui seul a gagné près de 130 % en 2025 et a franchi la barre des Rs 2 lakh par kg, tandis que le TCAC sur cinq ans de l’or de 23,2 % a dépassé les actions indiennes à 16,5 % et les actions américaines à 19,6 %. Une forte reprise peut augmenter le risque d’entrée uniquement sur la base des performances récentes.
L’or joue un rôle distinct dans un cadre d’allocation d’actifs. Il peut offrir une diversification et servir de réserve de valeur pendant les périodes d’inflation, de faiblesse monétaire et d’évolutions géopolitiques. Ce rôle reste pertinent quelle que soit l’évolution des prix à court terme. Les rendements récents ne modifient donc pas en eux-mêmes le rôle structurel de l’or dans un portefeuille.
Pour les investisseurs existants, la question devrait être de savoir si l’allocation actuelle reste appropriée au sein du portefeuille global. Pour les nouvelles allocations, des investissements échelonnés peuvent aider à gérer le risque associé à une entrée après un mouvement brusque.
L’argent doit être évalué quelque peu différemment en raison de sa demande industrielle et de sa plus grande sensibilité à l’activité économique. La forte hausse de 2011, lorsque l’argent est passé d’environ 18 dollars à près de 49 dollars l’once avant de se corriger de plus de 60 %, est un rappel utile du risque qu’implique une entrée sur le marché après un mouvement brutal. L’histoire ne se répète pas exactement, mais une forte reprise rend le timing plus difficile.
Le principe plus large reste le même : la performance récente de l’actif ne devrait pas être la principale raison d’augmenter l’exposition.
Q. Compte tenu des valorisations actuelles et des incertitudes du marché, où les investisseurs devraient-ils rechercher de meilleures opportunités au cours des 12 à 18 prochains mois : actions, titres à revenu fixe, or ou liquidités ?
Parikh: Les 12 à 18 prochains mois devraient être abordés via une allocation d’actifs plutôt que par un choix du tout ou rien entre les classes d’actifs.
Les actions restent importantes pour les investisseurs à plus long terme car elles permettent de participer aux bénéfices des entreprises et à la croissance économique. Le Nifty 50 étant resté limité pendant une grande partie de 2026, l’environnement appelle à une plus grande sélectivité plutôt que de supposer que le marché dans son ensemble évoluera de manière uniforme. Les titres à revenu fixe méritent également qu’on s’y intéresse. Le rendement du G-Sec à 10 ans est actuellement d’environ 7 %, offrant une opportunité de revenu significative aux investisseurs à la recherche d’une plus grande stabilité.
L’or peut offrir une diversification, et la demande des investisseurs pour les ETF sur l’or est restée forte, les ETF sur l’or enregistrant Rs 24 040 crore d’entrées rien qu’en janvier 2026, leur entrée mensuelle la plus élevée à l’époque. Les espèces ou les instruments liquides, quant à eux, offrent de la flexibilité lorsque les marchés présentent de meilleurs points d’entrée.
Au sein des actions, l’accent doit rester mis sur les entreprises affichant des bénéfices durables, des bilans solides et des valorisations qui laissent une marge d’exécution raisonnable. Dans le secteur des titres à revenu fixe, la qualité et la durée du crédit doivent être prises en compte parallèlement aux rendements en vigueur.
Le rôle de chaque classe d’actifs est différent. Un portefeuille bien construit ne nécessite pas que tous les composants fonctionnent en même temps. Cela nécessite que chaque composant serve un objectif clair.
Dans un marché volatil, la clarté autour de la répartition des actifs peut être aussi importante que les choix d’investissement individuels en son sein.
Q. Quels secteurs ou thèmes d’investissement offrent actuellement la meilleure combinaison de valorisations raisonnables et de croissance des bénéfices ? Quels sont les secteurs sur lesquels les investisseurs doivent se méfier ?
Parikh: L’éventail d’opportunités est plus vaste que n’importe quel secteur, en particulier dans une économie où l’investissement intérieur et la formalisation continuent de créer de multiples domaines de croissance.
Les thèmes liés au cycle d’investissement intérieur de l’Inde, à l’industrie manufacturière, aux infrastructures et à la financiarisation de l’épargne peuvent offrir des opportunités structurelles. Dans ce contexte, les services financiers se démarquent car le cycle du crédit s’est amélioré parallèlement à un système bancaire beaucoup plus sain. La croissance du crédit est restée forte, tandis que les NPA bruts des banques commerciales programmées sont tombés à un plus bas historique de 2,15 % en septembre 2025.
Cependant, le thème sectoriel à lui seul ne suffit pas. Les marges sont également sous pression à mesure que le cycle des taux se propage dans le système bancaire. CRISIL s’attend à ce que les NIM du secteur bancaire restent autour de 2,9 % au cours de l’exercice 27 après avoir diminué l’année précédente. La qualité de la souscription, la qualité des actifs, l’adéquation du capital et la durabilité de la croissance du crédit sont donc des considérations importantes.
La prudence est de mise lorsque les attentes du marché ont dépassé la trajectoire des bénéfices sous-jacents. Les produits de grande consommation, par exemple, ont baissé de 6,27 % en août alors même que l’informatique a gagné 1,59 %, reflétant la façon dont les performances du secteur peuvent diverger lorsque les attentes en matière de bénéfices et les valorisations sont réévaluées.
L’accent doit rester mis sur l’écart entre les attentes et ce qu’une entreprise peut réalistement offrir. C’est là que le risque de valorisation devient souvent visible.
Q. Le Nifty 50 a généré des rendements largement stables au cours des deux dernières années. Que peuvent attendre les investisseurs de l’indice au cours des 12 prochains mois ?
Parikh: La performance modérée du Nifty 50 au cours des deux dernières années s’est accompagnée d’une véritable réinitialisation des bénéfices. Les attentes en matière de bénéfices ont été révisées au cours de l’exercice 26, ce qui a limité la capacité de l’indice à générer des rendements significatifs même si les valorisations sont restées élevées dans certaines parties du marché.
La question la plus importante est désormais de savoir si le cycle des bénéfices commence à s’inverser. Il y a des premiers signes de stabilisation. En août, les estimations du BPA pour l’exercice 27 ont été révisées à la hausse pour 23 des 50 composantes de Nifty, tandis que les estimations globales pour l’exercice 27 ont légèrement augmenté de 0,1 % après plusieurs mois de réductions.
Au cours des 12 prochains mois, l’orientation de l’indice dépendra de l’ampleur de la reprise des bénéfices. Les secteurs de la finance, de la consommation intérieure, des infrastructures et d’autres secteurs devront apporter leur contribution au-delà d’un groupe restreint d’entreprises. La saison des résultats du premier trimestre de l’exercice 27 a également montré une amélioration de la croissance des bénéfices sous-jacents, même si les pressions sur les marges et les facteurs mondiaux restent pertinents.
L’attribution d’une cible Nifty spécifique peut créer une fausse impression de précision. L’approche la plus utile consiste à évaluer si les bénéfices répondent aux attentes et si les valorisations sont soutenues par ces résultats.
Une période de consolidation peut également entraîner une plus grande différenciation entre les entreprises. Pour les investisseurs, la clarté du cycle des bénéfices, la discipline de valorisation et la capacité de séparer le signal plus large du marché des mouvements de titres individuels resteront importants.
La prochaine phase du marché sera donc moins déterminée par le niveau de l’indice lui-même que par l’ampleur et la qualité de la croissance des bénéfices.