Après que l’or et l’argent aient dominé la hausse des matières premières ces dernières années, l’attention du marché pourrait désormais se tourner vers le cuivre. Selon le dernier rapport de HDFC Tru, Cuivre : la prochaine étape du supercycle des matières premières, le leadership au sein des matières premières pourrait passer des métaux précieux aux métaux industriels, positionnant le cuivre comme un candidat potentiel pour la prochaine phase d’un supercycle plus large.
Le rapport suggère que même si les métaux précieux ont déjà généré des gains substantiels, le cuivre pourrait en être encore aux premiers stades d’un mouvement plus important. L’or a augmenté de plus de 60 % et l’argent de plus de 140 % en 2025, tandis que le cuivre a gagné environ 40 % au cours de la même période. Malgré ce rallye, le cuivre s’échange toujours à des niveaux historiquement bas par rapport à l’or et à l’argent, une tendance qui, selon HDFC Tru, pourrait indiquer une marge de hausse supplémentaire.
Valorisation sur plusieurs décennies
L’un des arguments les plus solides en faveur du cuivre provient des indicateurs de valorisation relative. Le ratio cuivre/or est tombé à environ 0,1 %, un plus bas depuis plusieurs décennies qui, historiquement, a souvent précédé des rendements futurs plus élevés pour le cuivre. Le rapport souligne également que le ratio cuivre/argent est tombé à des extrêmes similaires, suggérant que le métal pourrait avoir été à la traîne par rapport à la reprise plus large des matières premières.
Historiquement, de tels extrêmes de valorisation ont eu tendance à signifier un retour en arrière, soit par une correction des métaux précieux, soit par une meilleure performance du cuivre, soit par une combinaison des deux. Selon HDFC Tru, ces ratios pourraient indiquer que le cuivre entre dans une phase de rattrapage au sein du cycle des matières premières.
IA, électrification et transition énergétique
Contrairement aux précédents cycles de matières premières qui dépendaient largement de l’expansion économique et de l’activité industrielle, la demande de cuivre est de plus en plus dictée par des thèmes structurels à long terme.
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Le rapport identifie les infrastructures d’IA, les centres de données, les investissements dans les réseaux électriques, les véhicules électriques et les projets d’électrification mondiaux parmi les principaux moteurs de croissance susceptibles de soutenir la demande au cours de la décennie à venir.
Ces secteurs sont également considérés comme moins discrétionnaires que la demande industrielle traditionnelle. Selon les projections citées dans le rapport, les catégories stratégiques telles que l’IA, la défense et la transition énergétique pourraient représenter 45 % de la demande totale de cuivre d’ici 2040, contre environ 32 % en 2024.
HDFC Tru a également noté que le cuivre se dissocie de plus en plus des matières premières traditionnelles du cycle économique telles que le pétrole et l’acier. Plutôt que de dépendre uniquement d’une croissance économique cyclique, le cuivre est désormais soutenu par des modèles de dépenses axés sur la technologie et les infrastructures.
Contraintes d’approvisionnement
Même si les tendances de la demande semblent fortes, la croissance de l’offre reste limitée. Le rapport souligne que les nouvelles découvertes majeures de cuivre sont devenues de plus en plus rares, tandis que les investissements miniers mondiaux se sont considérablement affaiblis après le précédent ralentissement des matières premières.
Le Chili, le plus grand producteur mondial de cuivre, a également été confronté à des problèmes de production en raison de pénuries d’eau, de perturbations opérationnelles et de découvertes limitées à haute teneur. HDFC Tru a noté que les niveaux de production du Chili tendent à se rapprocher des niveaux observés il y a près de deux décennies.
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Une pression supplémentaire sur l’offre pourrait également provenir de la hausse des coûts des intrants. L’acide sulfurique, un composant essentiel utilisé dans l’extraction du cuivre, a augmenté d’environ 80 % depuis le début de l’année et de plus de 200 % d’une année sur l’autre, ce qui pourrait augmenter les coûts miniers et resserrer l’économie de l’offre.
Le rapport note en outre que les matières premières continuent de s’échanger à des niveaux historiquement bas par rapport aux actions, tandis que des facteurs tels que des attentes d’inflation plus élevées, les tendances à la dédollarisation et les dépenses budgétaires pourraient continuer de soutenir les actifs durables. Même si des risques subsistent, notamment un affaiblissement de la demande chinoise, des craintes de récession et des excédents temporaires d’offre, HDFC Tru estime que le cuivre pourrait entrer dans une phase structurellement différente, motivée à la fois par une demande durable et une offre limitée.
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