Malgré les marchés boursiers modérés, le schéma A dans le compte de niveau IT-I du Système national de retraite (NPS) a fourni un rendement annuel hors concours maximal de 25% au cours de la dernière année. Ce composant à haut risque de niche est strictement plafonné à une allocation de 5% pour les abonnés sous l'option de choix actif. Les investissements sont principalement dans les fiducies de placement immobilier (FPI), les fiducies d'investissement infrastructure (invit) et les obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1), offrant une exposition à des classes d'actifs généralement hors de portée pour les investisseurs de retraite au détail. Cependant, l'échelle limitée du fonds, la concentration dans quelques titres les plus performants et les contraintes réglementaires augmentent les considérations importantes pour la construction des risques et du portefeuille.
Les 10 gestionnaires de fonds de retraite NPS proposent un programme A, mais son corpus reste petit à environ 800 crore, avec plus de cinq abonnés lakh. Le plus grand gestionnaire, la pension HDFC, contient environ Rs 450 crore, tandis que la pension SBI et la pension ICICI PRU suivent avec Rs 130 crore et Rs 112 crore, respectivement. Cette taille limitée a entraîné des portefeuilles hautement concentrés. Les fonds de pension TATA et UTI allouent chacun plus de 80% de leur programme une exposition à une poignée de FPI et d'invites. D'autres tels que la pension LIC (62%) et la vie Sun Sun Aditya Birla (47%) préfèrent les obligations AT1.
Les rendements d'un an ont été propulsés par des rassemblements nets dans des titres spécifiques. Des fonds les plus performants comme UTI Pension et Tata Pension ont affiché des gains de 25% et 18%, respectivement, en grande partie en raison de l'entraide des parcs commerciaux REIT (en hausse de 25%), de Brookfield India REIT (en hausse de 19%) et de l'infrastructure Infrastructure Trust (en hausse de 18,5%). L'univers plus large investi pour le schéma A a fourni des résultats mitigés, certains titulaires ayant subi une baisse allant jusqu'à 5% au cours de la dernière année.
Sous-jacent ces rendements est une concentration et un risque réglementaires significatifs. Sur les 17 Invits énumérés et cinq FPI en Inde, le schéma des fonds a investi dans seulement six Invits en raison des exigences de notation – AA ou plus d'au moins deux agences. Cela rétrécit l'univers investi et laisse les portefeuilles qui dépendent fortement d'un petit ensemble de noms. Dans certains cas, les deux ou trois titres supérieurs représentent près de 80% des actifs, augmentant la sensibilité aux performances de sécurité individuelles.
Schéma A: ce que tous les fonds sont inclus
Le schéma A est principalement exposé à trois classes d'actifs: les obligations AT1, les FPI et les invites. Les obligations AT1, tout en offrant des rendements d'environ 100 points de base supérieures aux titres d'État, présentent un risque considérable car les paiements de coupons peuvent être suspendus ou rédigés, comme on le voit lors de la crise bancaire oui en mars 2020, lorsqu'une radiation des obligations à 2 800 crores a eu un impact sur divers investisseurs institutionnels. Les FPI et Invits génèrent des revenus à partir de baux immobiliers et d'actifs d'infrastructure, mais restent sensibles aux cycles macroéconomiques et aux événements de liquidité.
Les données de retour en roulement depuis 2016 pour le schéma d'UTI Pension A démontrent la volatilité inhérente de la stratégie, se balançant entre -1,4% et +25% sur une base de roulement d'un an. Sur un horizon de sept ans, le rendement point à point annualisé pour la catégorie est de 8,8%, correspondant étroitement aux rendements moyens du fonds commun de placement à compter du 29 août 2025.
Les caractéristiques réglementaires sont au cœur de la conception du schéma A. Il n'est disponible que dans les comptes NPS de niveau I, et le plafond d'exposition de 5% au niveau de l'abonné limite les pertes potentielles des chocs spécifiques aux actifs. L'option de choix actif est requise pour l'accès, car l'allocation automatique n'inclut pas le schéma A. Ce cadre vise à contenir des risques résultant du profil concentré et volatile du fonds.
Investir dans le schéma A
Bien que le programme offre une diversification dans de nouvelles classes d'actifs pour les investisseurs tolérants au risque, les professionnels de l'industrie conseillent la prudence. Le plafond réglementaire de 5% sur le schéma A garantit que même si les choses tournent mal, les dommages à votre portefeuille de retraite restent limités. Le schéma A peut détenir une valeur pour les investisseurs présentant une tolérance au risque plus élevée, en particulier ceux qui ont déjà maximisé la répartition des actions de 75% autorisée par le NPS. Pour ces investisseurs, l'ajout d'une petite tranche de schéma A fournit une exposition à de nouvelles classes d'actifs comme les FPI et Invits. Pour la plupart des investisseurs conservateurs et modérés, les experts recommandent de maintenir une exposition limitée, de favoriser les actions et les allocations de dettes dans la structure NPS.