Les obligations souveraines en or (SGB) sont devenues un moyen d’investissement populaire, offrant l’attrait de l’or sans avoir à en posséder physiquement. Cependant, divers facteurs économiques peuvent contraindre le gouvernement à reconsidérer ou à suspendre l’émission de SGB. Cette année, nous avons constaté un retard dans l’émission de SGB, car nous sommes déjà en août et il n’y a aucune nouvelle d’une nouvelle tranche, qui est généralement émise entre avril et juin de chaque année. Ce retard suscite des questions et des inquiétudes.
Voici trois raisons principales expliquant ce retard :
Pas d'or sous-jacent dans les SGB
Contrairement à d’autres formes d’or papier comme les ETF et les plans d’épargne en or, les SGB ne sont pas garantis par de l’or physique. Il s’agit d’obligations émises par la Reserve Bank of India pour le compte du gouvernement indien, ce qui les différencie des réserves d’or conventionnelles.
À l’heure actuelle, la Reserve Bank of India (RBI) a levé des fonds équivalant à 139 tonnes d’or par le biais des SGB, ce qui est alarmant si on le compare aux 822 tonnes de réserves d’or détenues par la Banque centrale. Les SGB représentent désormais 17 % des réserves d’or de l’Inde, une part importante sans garantie physique. Ce scénario accentue les vulnérabilités financières, ce qui fait qu’un ralentissement des émissions de SGB est une mesure prudente.
Hausse du prix de l'or
Les prix de l'or ont connu une hausse spectaculaire. En 2019, le prix se situait autour de 35 000 ₹ pour 10 grammes, et a presque doublé d'ici 2024 pour atteindre environ 75 000 ₹ pour 10 grammes. Ces fortes augmentations ont accru la responsabilité du gouvernement sur les bons du Trésor émis pendant les périodes de prix bas.
Au cours de l’exercice 2024, l’or a généré un rendement de 15 % ; depuis le début de l’exercice, il a déjà généré un rendement de 13 %. La hausse continue des prix de l’or accroît le risque financier associé à la poursuite des émissions de SGB.
Responsabilité du Trésor
L'examen de la première tranche de SGB révèle un fardeau financier potentiel. Le gouvernement a levé 245 crores de roupies, les investisseurs recevant de l'or à 2 684 roupies le gramme. Il a été racheté à 6 132 roupies le gramme, ce qui représente une augmentation d'environ 120 %. Après avoir inclus le taux d'intérêt annuel fixe de 2,5 %, le coût total pour le gouvernement s'élève à environ 610 crores de roupies, soit une augmentation de 148 %.
Avec 67 tranches libérées jusqu’à présent et seulement 4 rachetées, la hausse des prix de l’or a considérablement amplifié la charge budgétaire. Lever le même montant de fonds par le biais d’obligations traditionnelles à un taux d’intérêt de 7 % aurait entraîné un coût considérablement inférieur – environ 400 crores de roupies si les prix de l’or étaient restés stables. La différence marquée des coûts souligne la charge financière amplifiée que supporte le gouvernement en raison de la hausse des prix de l’or dans le cadre du programme SGB.
Compte tenu de ces raisons impérieuses, une pause ou un ralentissement de l’émission de SGB constituerait une mesure pragmatique pour atténuer les risques financiers et assurer la stabilité économique.