Bank of America (BofA) Global Research a lancé une couverture de crédit sur plusieurs obligations en dollars américains du groupe Adani, attribuant des notes de surpondération à certaines émissions. L’analyse de la banque d’investissement américaine cite les « fondamentaux solides » du conglomérat et son « accès au financement robuste » malgré la surveillance réglementaire en cours et le resserrement des spreads obligataires au cours de l’année. Il s’agit d’un soutien notable pour le groupe Adani dans un contexte d’attention continue du marché suite aux controverses précédentes.
Le rapport de la BofA souligne que le groupe Adani a maintenu une expansion opérationnelle résiliente et un accès fiable au marché, conduisant à une notation de crédit inchangée. Selon BofA, « le groupe a démontré son fonctionnement, son expansion et son accès au marché dans un contexte de surveillance mondiale ; les notations sont restées inchangées », renforçant ainsi la confiance des investisseurs dans le profil de crédit du groupe. En outre, BofA a déclaré que la solide base d’actifs d’Adani ancre les flux de trésorerie et le profil de crédit dans ses activités portuaires, de services publics et d’énergies renouvelables.
L’analyse de la banque met en évidence la performance financière du groupe, notant un Ebitda pour l’exercice 25 de 898 milliards ₹ (environ 10,5 milliards de dollars), avec plus de 80 % des bénéfices provenant des principaux secteurs d’infrastructure. Le ratio dette nette/Ebitda du groupe s’est amélioré à 2,6 fois, contre 3,8 fois pour l’exercice 2019, reflétant un désendettement important au cours des dernières années.
BofA a observé qu’Adani a réussi à lever plus de 6 milliards de dollars au cours de l’année écoulée grâce à une combinaison de refinancement et d’injections de capitaux propres. En outre, le régulateur indien des valeurs mobilières, SEBI, a autorisé 22 des 24 enquêtes sur les sociétés Adani, et Fitch et S&P ont rétabli ou maintenu des perspectives stables à positives pour la solvabilité du groupe.
En examinant de plus près les entités individuelles, Adani Ports (ADSEZ), le plus grand opérateur portuaire privé d’Inde, a déclaré un Ebitda pour l’exercice 25 de Rs 184 milliards, soit une augmentation de 14 % sur un an. La filiale vise à doubler ses dépenses en capital à Rs 150 milliards tout en maintenant un ratio de levier de 2,4 fois.
Parmi les autres entités notables du groupe Adani, citons Adani International Container Terminal (ADINCO), qui, grâce à sa coentreprise avec MSC, fonctionne avec une marge de 54 % et vise une réduction de l’effet de levier à 1 fois d’ici l’exercice 2028. Adani Transmission (ADTIN), le principal service public privé de transport d’électricité du pays, maintient actuellement un ratio de levier de 5 fois, une couverture supérieure à 2 fois et des flux de trésorerie réglementaires stables.
Adani Electricity Mumbai (ADANEM) opère avec des rendements réglementés de 15 à 17 % et un ratio de levier de 3,8 fois, la Qatar Investment Authority détenant une participation de 25,1 %. Adani Green Energy (AGEL RGs), en partenariat avec TotalEnergies, bénéficie d’actifs renouvelables garantis et de contreparties à long terme, renforçant encore la stabilité du crédit du groupe.
Même si l’évaluation globale reste positive, la BofA a signalé des risques potentiels, notamment les résultats des procédures judiciaires en cours, les stratégies d’expansion agressives et les pressions macroéconomiques telles que la hausse des taux d’intérêt mondiaux. Le rapport prévient également que toute résurgence des problèmes liés à la gouvernance pourrait nuire à la confiance du marché.
BofA a décrit le groupe Adani comme un crédit d’infrastructure de haute qualité, citant « un désendettement constant, des notations de crédit stables et un accès au financement durable » pour justifier sa surpondération, affirmant que le groupe offre une valeur relative par rapport à ses pairs asiatiques.