Kishore Narne, directeur exécutif de Motilal Oswal, a déclaré que la récente course parabolique de l'or – et la flambée de l'argent – sont moins liées aux achats de festivals qu'aux forces structurelles plus profondes qui remodèlent les marchés mondiaux. Dans un podcast sur YouTube avec Sharan Hegde, fondatrice et PDG du 1% Club, Narne a expliqué pourquoi l'or a explosé, pourquoi la ruée vers les Dhanteras en Inde n'est pas le principal moteur et comment le rôle industriel de l'argent a modifié son profil rendement-risque.
Narne a soutenu que l’or devrait être considéré comme une réserve de valeur semblable à une monnaie plutôt que comme un actif générateur de revenus conventionnel. « L'or ne rapporte ni intérêts ni dividendes ; son rôle est de préserver le pouvoir d'achat lorsque les monnaies s'affaiblissent », a-t-il déclaré, soulignant qu'une grande partie de la récente hausse des prix reflète la dépréciation de la monnaie et une fuite plus large vers les valeurs refuges dans un contexte d'incertitude géopolitique et macroéconomique. Le début des baisses de taux anticipées aux États-Unis et dans certaines régions d’Europe – et les taux réels historiquement élevés qui ont suivi l’assouplissement de l’ère COVID – ont également soutenu la reprise en abaissant le coût d’opportunité de la détention d’or sans rendement.
Concernant les fondamentaux, Narne a souligné que les prix actuels de l’or s’échangent à environ trois fois le coût de production – bien au-dessus des normes historiques – reflétant une prime inhabituellement élevée. Cette prime est soutenue par de forts achats de la part des banques centrales, un regain d’intérêt des détaillants et une disponibilité physique limitée dans les principaux centres commerciaux. Mais il a prévenu que la vitesse du rallye est aussi remarquable que sa direction : des mouvements haussiers rapides ont tendance à augmenter la probabilité de corrections brutales.
Silver, a-t-il dit, a une autre histoire. Le métal blanc a été poussé à la hausse non seulement par la demande d’investissement, mais aussi par une hausse structurelle irréversible de la consommation industrielle – les panneaux solaires, l’électronique et les véhicules électriques absorbent désormais une part bien plus importante de l’offre mondiale d’argent. La production ne parvenant pas à suivre le rythme, les stocks se sont resserrés et l’argent a surperformé l’or. Narne a suggéré que l'argent pourrait encore augmenter – voire doubler par rapport aux niveaux récents – mais a averti les investisseurs que l'argent est beaucoup plus volatil que l'or et comporte un risque de baisse plus élevé.
Narne a également démenti la croyance commune selon laquelle la saison des festivals en Inde provoque directement des flambées de prix. Les bijoutiers achètent et stockent généralement du métal des mois plus tôt ; les achats au détail pendant Diwali font principalement tourner ce stock existant. L’Inde importe pratiquement tout son or, de sorte que les pics de demande intérieure sont satisfaits à partir de stocks précédemment acquis plutôt que d’importations supplémentaires immédiates.
Concernant la manière de posséder de l'or, Narne a recommandé des choix tenant compte des coûts : l'or physique implique des frais et des TPS, qui peuvent éroder la valeur en cas de désabonnement répété ; les fonds négociés en bourse (ETF) sur l'or et les plateformes d'or numérique offrent moins de frictions et une conservation auditée ; les obligations souveraines en or, autrefois privilégiées, ne sont plus émises mais les papiers existants sont négociés sur le marché secondaire. Il a conseillé aux investisseurs de choisir des ETF liquides et à faible coût s’ils optent pour une exposition papier.
Pour l’allocation du portefeuille, Narne a suggéré une exposition aux matières premières de 15 à 20 % pour les investisseurs plus jeunes et tolérants au risque, avec une pondération inférieure de 10 à 15 % en or pour des allocations plus conservatrices. Il a réitéré que l'or apporte de la stabilité tandis que l'argent peut fournir des rendements plus élevés – et une volatilité plus élevée – précisant que la bonne combinaison dépend de l'appétit pour le risque et de l'horizon d'investissement de chacun.
En bref, Narne a présenté le rallye comme un mélange complexe de dynamiques de politique monétaire, de demande industrielle structurelle et de flux changeants vers les valeurs refuges – et a exhorté les investisseurs à peser à la fois le potentiel de hausse et les risques importants qui accompagnent un marché en évolution aussi rapide.