L’or et l’argent montrent des signes timides de stabilisation après la vente historique de la semaine dernière, mais les analystes préviennent que le chemin à parcourir ne sera probablement pas fluide, avec une volatilité qui devrait persister à court terme. Cette forte correction avait fait craindre que la reprise prolongée des métaux précieux ait atteint un point d’inflexion. Cependant, après de fortes pertes – l’or plongeant de plus de 15 % et l’argent glissant de plus de 30 % en seulement deux séances – les deux métaux ont connu un rebond notable.
L’or au comptant s’est redressé d’environ 5 % par rapport aux récents plus bas, tandis que l’argent est en hausse d’environ 8 %, soutenu par la recherche de bonnes affaires, la couverture des positions courtes et le retracement technique. Malgré ce rebond, les acteurs du marché restent prudents, soulignant que la reprise pourrait être inégale alors que les investisseurs continuent de réévaluer les signaux macroéconomiques et politiques.
UBS s’est toutefois opposée à l’idée selon laquelle la récente correction signale la fin du marché haussier de l’or. Dans un rapport publié le 1er février 2026, le Chief Investment Office de l’UBS a déclaré que même si la chute était sévère, elle n’était pas inhabituelle dans le cadre d’une tendance haussière plus large. La société a réitéré sa position constructive sur l’or, arguant que les conditions qui mettent généralement fin aux marchés haussiers ne sont pas encore réunies.
Pourquoi l’or a chuté si fortement
UBS a attribué la forte baisse des prix de l’or à un changement dans les attentes concernant la politique monétaire américaine suite à l’annonce par l’ancien président américain Donald Trump de la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale. Warsh est largement considéré comme un partisan d’une discipline monétaire plus stricte, d’une expansion plus lente du bilan et d’une réforme institutionnelle de la Fed.
Selon UBS, cette nomination a renforcé le dollar américain et suscité des inquiétudes quant à la hausse des taux d’intérêt, toutes deux négatives pour l’or. Les ventes massives ont été encore intensifiées par des prises de bénéfices après de récents gains importants, une liquidité moindre sur les marchés à terme et une liquidation forcée après que les bourses ont augmenté leurs exigences de marge. UBS a décrit cette décision comme « la baisse sur un jour la plus importante depuis 13 ans », notant que des pics de volatilité similaires ont historiquement accompagné des changements dans les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale.
Pourquoi UBS estime que le marché haussier est intact
UBS a souligné que les fortes baisses quotidiennes ne suffisent pas à mettre fin aux marchés haussiers de l’or. « Les marchés haussiers de l’or ne se terminent généralement pas simplement parce que les craintes diminuent ou que les prix deviennent trop élevés ; ils se terminent lorsque les banques centrales établissent leur crédibilité et s’orientent vers un nouveau régime de politique monétaire », a déclaré la société.
S’appuyant sur des parallèles historiques, UBS a évoqué l’année 1980, lorsque le resserrement agressif mené par Paul Volcker a rétabli la confiance dans la politique monétaire américaine, fait monter fortement les taux d’intérêt réels et a inauguré une période prolongée de vigueur du dollar. Une dynamique similaire s’est produite en 2013, lorsque l’or a chuté après que la Réserve fédérale ait convaincu les marchés qu’elle pouvait mettre fin à l’assouplissement quantitatif sans déstabiliser le système financier. Dans les deux épisodes, les anticipations d’inflation ont diminué, les rendements réels ont augmenté et la confiance dans les banques centrales a été durablement restaurée – des conditions qui, selon l’UBS, sont absentes aujourd’hui.
Positionnement actuel sur le marché
Dans ce contexte, UBS continue d’entrevoir un potentiel de hausse significatif pour l’or, réitérant que la récente correction ne marque pas la fin du marché haussier en cours. Avec un prix de l’or au comptant à environ 4 894 dollars l’once au 30 janvier, UBS a maintenu sa prévision de prix de mi-année à 6 200 dollars l’once, ce qui implique une hausse d’environ 27 % par rapport aux niveaux actuels.
« Les marchés haussiers de l’or ne se terminent généralement pas simplement parce que les craintes diminuent ou que les prix deviennent trop élevés ; ils se terminent lorsque les banques centrales établissent leur crédibilité et s’orientent vers un nouveau régime de politique monétaire », a déclaré UBS. La société a ajouté qu’un tel changement de régime ne s’était pas encore produit, notant que les taux d’intérêt réels américains devraient continuer de baisser et que les marchés continuent d’intégrer un assouplissement politique. À court terme, UBS s’attend à ce que les prix de l’or se consolident dans une fourchette de 4 500 à 4 800 dollars en raison du positionnement, d’une liquidité plus faible et d’exigences de marge à terme plus élevées, avant que les fondamentaux ne se réaffirment.
Les prix du marché, a noté UBS, continuent de refléter les attentes d’un nouvel assouplissement monétaire. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent des baisses de taux d’environ 53 points de base d’ici fin 2026, ce qui correspond globalement aux attentes d’UBS de deux baisses supplémentaires. Les taux d’intérêt réels aux États-Unis devraient également baisser davantage.
Perspectives et objectifs de prix
UBS continue de qualifier l’or d’« attrayant ». Avec des prix au comptant de 4 894 dollars l’once au 30 janvier 2026, la société s’est fixé un objectif pour le milieu de l’année de 6 200 dollars l’once, ce qui implique une hausse d’environ 27 %. « Comme Warsh n’a pas démontré la même crédibilité que Volcker, nous ne pensons pas que ce soit la fin du marché haussier de l’or », a déclaré UBS.
À court terme, UBS s’attend à une consolidation entre 4 500 et 4 800 dollars l’once, en invoquant son positionnement, une liquidité moindre et des exigences de marge plus élevées, y compris une hausse des marges des contrats à terme sur l’or du COMEX de 6 % à 8 %. Au-delà de cette phase, les fondamentaux devraient se réaffirmer, soutenus par les données solides sur la demande du World Gold Council, les achats soutenus des banques centrales, les afflux accrus d’ETF et la demande continue de lingots et de pièces dans un contexte de baisse des taux réels et d’incertitude géopolitique.
Ajoutant aux perspectives mitigées, Ross Maxwell, responsable des opérations de stratégie mondiale chez VT Markets, a déclaré que l’apaisement des tensions commerciales, suite à une forte réduction des droits de douane sur les produits indiens, pourrait tempérer la demande de lingots motivée par la peur. « Les prix de l’or et de l’argent chercheront à trouver un équilibre entre la baisse des tensions commerciales et l’incertitude macroéconomique persistante », a déclaré Maxwell, ajoutant que l’or reste attrayant en tant que couverture stratégique, tandis que l’argent pourrait bénéficier d’une amélioration de la demande industrielle.
Faisant écho à cet optimisme prudent, Hareesh V, responsable de la recherche sur les matières premières chez Geojit Investments, a déclaré que la correction semblait motivée par des catalyseurs à court terme plutôt que par un changement des fondamentaux à long terme. Renisha Chainani, responsable de la recherche chez Augmont, a ajouté qu’une telle volatilité est typique lors des phases de forte dynamique. « La tendance à long terme reste constructive », a-t-elle déclaré, suggérant que les récentes baisses pourraient offrir des opportunités d’achat, même si une résistance est attendue près de la zone de 4 750 à 4 800 dollars.