L’année 2025 appartenait aux métaux précieux. L’or et l’argent ont généré des rendements rarement vus depuis des décennies, surperformant nettement les actions et remodelant les allocations des portefeuilles. L’argent a bondi d’environ 138 % au cours de l’année, tandis que l’or a grimpé de près de 75 %, marquant l’une de ses plus fortes performances annuelles depuis plus de 40 ans. En revanche, le Nifty 50 a généré des rendements à un chiffre, ce qui a incité de nombreux investisseurs à se demander si 2026 pourrait marquer un retour vers les actions.
Les experts du marché affirment que les gains démesurés de l’or et de l’argent sont dus à un alignement inhabituel de risques mondiaux, tels que les tensions géopolitiques, les achats agressifs d’or des banques centrales, les inquiétudes concernant l’inflation et la dette souveraine et la forte demande industrielle d’argent. Même si ces vents favorables restent d’actualité, la répétition de résultats aussi extraordinaires pourrait s’avérer difficile. Cela a amené un regain d’attention sur un outil de valorisation de longue date : le ratio actions/or.
Lire le cycle actions-or
Alok Jain, fondateur de Weekend Investing, explique que les actions et l’or évoluent selon des cycles longs et alternés de surperformance relative. « Il y a des phases où les actions surperforment clairement l’or et des phases où l’or domine. Le défi n’est pas d’identifier les points de retournement exacts, mais de reconnaître les zones où les probabilités commencent à changer », dit-il.
Le ratio actions/or, calculé en divisant le Sensex par le prix de l’or en roupies, rend compte de cette relation. Au cours des quatre dernières décennies, le ratio a oscillé dans une large fourchette, passant à plusieurs reprises d’un extrême à l’autre. Lorsque le ratio se situe près de l’extrémité inférieure de cette fourchette, les actions ont toujours surperformé l’or. Lorsqu’il monte vers l’extrémité supérieure, l’or a tendance à prendre la tête.
Au 18 décembre 2025, le ratio Or/Sensex était de 1,4x, ce qui indique que l’or est cher par rapport aux actions. Actuellement, le ratio se rapproche des niveaux qui ont précédé, dans le passé, les phases de surperformance des actions. L’or a déjà augmenté d’environ 170 % en roupies en moins de deux ans et demi – une hausse inhabituellement forte. Les actions, bien qu’elles aient également fortement augmenté depuis les creux de l’ère Covid, ont progressé à un rythme plus régulier.
Ce que montrent les données
Les données à long terme renforcent cette tendance cyclique. Lorsque le ratio Sensex-or se situait dans les bandes inférieures d’environ 0,5 à 0,7, les actions ont généré des rendements annuels moyens de 16 à 31 %, surperformant largement l’or. À mesure que le ratio augmente, les rendements de l’or ont tendance à se modérer tandis que les rendements des actions restent relativement solides.
À l’extrémité supérieure de la fourchette du ratio, soit environ entre 1,1 et 1,3, la tendance s’inverse. L’or a historiquement généré des rendements annuels moyens proches de 20 % au cours de ces phases, tandis que les rendements des actions se sont fortement affaiblis. Ce comportement s’est répété au cours de plusieurs cycles de marché au cours des quatre dernières décennies, faisant du ratio un cadre utile pour les décisions d’allocation plutôt qu’un outil de timing à court terme.
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TCAC Sensex-Or OR (%) TCAC SENSEX (%)
Rapport Bande Moyenne Min Max Moyenne Min Max
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0,5 – 0,6 11,7 -4,6 22,0 31,1 17,1 54,7
0,6 – 0,7 2,4 -6,8 10,4 15,8 3,6 26,0
0,7 – 0,8 -0,9 -0,9 -0,9 6,1 6,1 6,1
0,8 – 0,9 6,9 -1,4 16,4 12,3 -2,5 32,7
0,9 – 1,0 15,7 0,6 26,1 11,3 -2,5 34,1
1,0 – 1,1 14,9 5,7 27,1 8,6 -0,2 14,6
1,1 – 1,2 21,6 9,8 42,8 4,3 -15,2 14,2
1,2 – 1,3 19,8 17,8 21,6 6,7 -4,9 14,8
Source : Investing.com, NSE
Qu’est-ce que cela signifie pour 2026
Même si aucun indicateur n’offre de certitude, le positionnement actuel du ratio suggère que la probabilité d’une surperformance des actions pourrait augmenter, notamment en Inde. Cela n’implique pas nécessairement une forte correction des prix de l’or. Au lieu de cela, l’or pourrait entrer dans une phase de consolidation ou ralentir ses gains, tandis que les actions reprennent progressivement leur leadership.
La dynamique mondiale ajoute des nuances aux perspectives. L’or pourrait continuer à se comporter relativement bien par rapport aux actions américaines dans un contexte d’incertitude macroéconomique, même si les actions indiennes surperforment l’or en roupies. De telles divergences entre les régions se sont produites lors des cycles précédents.
Rééquilibrez, ne tournez pas aveuglément
Les experts mettent en garde contre le fait de considérer 2026 comme un changement du tout ou rien. L’or reste une protection essentielle contre le risque géopolitique, la faiblesse des devises et l’instabilité financière. Cependant, pour les investisseurs dont les portefeuilles sont devenus fortement orientés vers l’or après le rallye de 2025, un rééquilibrage progressif peut être plus prudent que de rechercher les performances passées.
Le ratio actions/or ne prédit pas les mouvements du marché, mais il aide les investisseurs à évaluer la valeur relative au fil des cycles. Si les tendances historiques se maintiennent, les actions pourraient approcher d’une phase où elles commenceront à paraître plus attrayantes par rapport à l’or, faisant de la discipline et de la diversification, plutôt que des changements radicaux, la stratégie clé à l’horizon 2026.