Alors que la dynamique du commerce mondial évolue rapidement et que les mesures politiques s’accélèrent en Inde, les marchés indiens se trouvent à un tournant important. Les discussions commerciales entre l’Inde et les États-Unis, ainsi qu’entre l’Inde et l’Union européenne, ainsi que le récent budget de l’Union et la volatilité des marchés mondiaux, créent à la fois de nouvelles opportunités et une incertitude à court terme pour les investisseurs.
Dans cette interaction avec BT, Himanshu Kohli, co-fondateur de Client Associates, explique comment les accords commerciaux pourraient profiter à certains secteurs, où se situent les valorisations des actions de grande, moyenne et petite capitalisation, et comment les investisseurs particuliers peuvent aborder 2026. Il partage également son point de vue sur l’or et l’argent, les flux d’investisseurs étrangers, l’évolution de la roupie et les principaux risques que les investisseurs doivent garder à l’esprit dans un environnement mondial volatil.
Q). Quel impact les accords commerciaux en cours et proposés entre l’Inde et les États-Unis, et entre l’Inde et l’UE, pourraient-ils avoir sur les marchés boursiers indiens ? Quels secteurs ou thèmes sont susceptibles d’être les plus grands bénéficiaires, et y a-t-il des secteurs qui pourraient faire face à des pressions à court terme ?
Himanshu Kohli : Les accords commerciaux en cours et proposés entre l’Inde et les États-Unis, ainsi qu’entre l’Inde et l’UE, stimulent l’économie indienne et les actifs indiens dans leur ensemble en apaisant les frictions géopolitiques de longue date, en réduisant l’incertitude tarifaire, en améliorant l’accès au marché pour les exportateurs et en encourageant une intégration plus approfondie de la chaîne d’approvisionnement.
La réaction du marché a été optimiste, conduisant à une reprise des marchés boursiers après l’annonce de l’accord commercial américain, même si les contours plus larges de l’accord sont toujours attendus. À moyen terme, l’impact devrait se traduire par une augmentation des bénéfices de nombreuses entreprises orientées vers l’exportation grâce à un meilleur accès et à une plus grande échelle.
Les plus grands bénéficiaires seront probablement les secteurs orientés vers l’exportation, tels que le textile, les produits agroalimentaires, les produits chimiques, les pierres précieuses, les bijoux et les produits de la mer, ainsi que l’électronique et les produits auxiliaires de l’automobile, qui bénéficieront des incitations à la fabrication et d’un accès plus facile au marché. Les entreprises de biens d’équipement, d’ingénierie et d’infrastructure devraient également bénéficier de projets transfrontaliers et de transferts de technologie, tandis que les secteurs pharmaceutique et biopharmaceutique pourraient bénéficier d’une coopération réglementaire et de partenariats de R&D améliorés.
Les secteurs qui pourraient être confrontés à des pressions à court terme comprennent les entreprises nationales qui s’appuient sur une protection tarifaire, les fabricants en concurrence avec les importations pourraient voir leurs marges se réduire si des produits étrangers moins chers entrent sur le marché, et les entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix limité devront accélérer les améliorations de leur productivité.
Q). Quels sont les principaux enseignements de ce budget pour les marchés et quels secteurs, selon vous, sont susceptibles d’en bénéficier le plus ?
Kohli : Le budget de l’Union 2026-27 a maintenu un équilibre délicat entre croissance à long terme et continuité politique tout en se concentrant sur trois tâches clés : accélérer la croissance, répondre aux aspirations et garantir un accès inclusif. En ce qui concerne la discipline budgétaire, le gouvernement prévoit un déficit budgétaire brut pour l’exercice 27 à 4,3 % du PIB, soit une légère amélioration par rapport aux 4,4 % de l’exercice 26, ce qui est considéré comme structurellement positif pour contrôler l’inflation.
Le budget a également maintenu sa forte dynamique en faveur des infrastructures, avec des dépenses en capital qui devraient augmenter de 9 % pour atteindre 12,2 billions de ₹, y compris des allocations importantes pour les chemins de fer à 2,9 crores de lakh ₹ et la défense à 5,9 crores de lakh ₹. Pour stimuler la fabrication nationale, de nouvelles initiatives telles que le programme Biopharma SHAKTI, d’une valeur de 10 000 crores ₹, et l’Indian Semiconductor Mission 2.0 ont été introduites pour renforcer les écosystèmes de production de haute technologie.
De plus, le budget est tourné vers l’avenir, puisque le gouvernement a introduit des réformes dans des domaines tels que l’IA, les centres de données, les semi-conducteurs et l’économie orange. Ces mesures indiquent une évolution significative vers les infrastructures numériques, qui serviront de futurs moteurs de croissance de l’économie. Cependant, les marchés des capitaux ont été effrayés par l’augmentation de la taxe sur les transactions sur titres (STT) sur les produits dérivés, ce qui a entraîné un retrait le jour du budget. Nous pensons qu’il s’agit d’une mesure structurellement solide visant à réduire les activités spéculatives des investisseurs particuliers dans le segment F&O, même si elle pourrait avoir un impact à court terme.
Q). Comment voyez-vous les valorisations actuelles des actions indiennes, en particulier celles des actions de moyenne et petite capitalisation ? Dans cet environnement, où les investisseurs particuliers devraient-ils envisager de placer de l’argent frais ?
Kohli : Les valorisations des actions indiennes offrent une image mitigée à ce stade, après la correction temporelle observée au cours des 17 derniers mois. Alors que les actions à grande capitalisation sont plus proches des moyennes historiques, les segments des moyennes et petites capitalisations continuent de se négocier à des valorisations relativement élevées malgré les récentes corrections.
Les indices masquent la douleur car les rendements médians des actions dans l’indice sont bien inférieurs à ceux des indices respectifs. Cependant, les bénéfices semblent avoir atteint leur plus bas niveau au premier semestre de l’exercice 2026, avec des attentes de bénéfices moyens à deux chiffres pour les indices de référence au cours des deux prochaines années. Dans ce contexte, les investisseurs devraient donner la priorité aux entreprises de qualité présentant des bilans solides, une visibilité constante sur les bénéfices et des valorisations raisonnables.
Des investissements progressifs via des itinéraires systématiques et une orientation vers des fonds diversifiés ou des leaders établis peuvent offrir de meilleurs résultats ajustés au risque qu’une pêche de fond agressive sur des stocks plus petits. Il est prudent de maintenir une réserve de liquidités pour faire face à la volatilité et aux opportunités de rééquilibrage.
Q). Les prix de l’or et de l’argent ont connu de fortes fluctuations dans un contexte d’incertitude mondiale. Comment évaluez-vous les valorisations actuelles des métaux précieux, et existe-t-il une autre classe d’actifs qui peut encore servir de valeur refuge pour les investisseurs dans cet environnement ?
Kohli : L’or et l’argent ont fortement rebondi au cours des 12 à 18 derniers mois dans un contexte d’incertitude mondiale, de dynamique de l’offre et de la demande, d’affaiblissement du dollar et de positionnement tendu des investisseurs. Ils ont connu un net recul à la fin du mois de janvier, déclenché par un rebond des rendements réels après l’annonce de la nomination de Kevin Marsh à la tête de la Fed. Après des mouvements brusques dans les deux sens, les deux métaux devraient connaître une consolidation et une volatilité accrue.
L’or reste structurellement une couverture de portefeuille, mais la taille des positions est importante et doit être alignée sur l’allocation d’actifs stratégique des investisseurs en fonction de leur profil de risque individuel. Les investisseurs ayant un appétit pour le risque relativement faible peuvent s’exposer à des fonds de dette de faible durée pour préserver le capital et à des fonds hybrides qui offrent une protection contre les baisses tout en offrant un potentiel de rendement.
Q). Les flux d’investisseurs étrangers ont été volatils. Quels facteurs mondiaux suivez-vous et qui pourraient influencer les entrées de FPI au cours des prochains mois ?
Kohli : Les flux d’investisseurs étrangers vers l’Inde restent très sensibles aux évolutions macroéconomiques mondiales – y compris les trajectoires des taux d’intérêt (en particulier aux États-Unis), les perspectives de croissance relative par rapport aux marchés émergents, les mouvements de devises, les valorisations et les événements géopolitiques.
La récente annonce d’un accord commercial avec les États-Unis marque une étape clé, entraînant un renversement des tendances des FII. Février a vu à ce jour des entrées nettes de 15 338 crores INR. La poursuite des flux dépendra de la reprise des bénéfices, de la stabilité politique et des valorisations relatives par rapport aux autres marchés émergents.
Q). La dépréciation de la roupie est souvent considérée à la fois comme un risque et une opportunité. Comment tenez-vous compte de son impact dans votre sélection de secteurs et de titres ?
Kohli : Nous considérons la dépréciation de la roupie à la fois comme un risque et une opportunité, et notre approche d’investissement est conçue pour équilibrer ces dynamiques grâce à une exposition internationale significative. Nous mettons l’accent sur la diversification géographique en répartissant les investissements entre plusieurs régions, réduisant ainsi la dépendance à l’égard d’une économie ou d’une monnaie unique.
La diversification des devises renforce encore les portefeuilles en fournissant une couverture naturelle contre la faiblesse de la roupie, garantissant ainsi la résilience de nos investissements lorsque les devises étrangères s’apprécient. En outre, nous aidons nos clients à tirer parti des voies réglementées telles que GIFT City, qui permettent une participation transparente aux marchés mondiaux grâce au système de transfert de fonds libéralisé (LRS) tout en restant conforme à la réglementation indienne.
En combinant les opportunités nationales avec les investissements internationaux, nous visons à transformer les risques potentiels en voies de croissance, offrant ainsi stabilité et création de richesse à long terme à nos clients. Pour les allocations nationales, nous pensons que les fondamentaux sectoriels et boursiers devraient être un facteur primordial dans la prise de décisions d’investissement plutôt que simplement les perspectives monétaires.
Q). À quels principaux risques les investisseurs particuliers devraient-ils se méfier en 2026, en particulier concernant les actions de moyenne et petite capitalisation dans un contexte d’incertitude mondiale ?
Kohli : Les attentes en matière de bénéfices pour les segments des moyennes et petites capitalisations restent robustes au cours des deux prochains exercices, même si les valorisations restent élevées. Toutefois, les investisseurs particuliers doivent rester prudents face à plusieurs risques clés associés à ce segment. Une propriété concentrée et une liquidité limitée peuvent amplifier les fluctuations des prix et aggraver les déceptions en matière de bénéfices.
Les changements de politique ou les chocs tarifaires résultant des négociations commerciales peuvent rapidement modifier la dynamique de la concurrence dans des secteurs dans lesquels les petites entreprises peuvent avoir du mal à s’orienter. Les mesures d’atténuation comprennent une diligence raisonnable rigoureuse, des limites de position strictes, une discipline stop-loss et une préférence pour les entreprises dotées d’une gouvernance solide, de flux de trésorerie solides et de bilans sains.
Les attentes en matière de bénéfices pour le segment des moyennes et petites capitalisations sont assez fortes pour les deux prochains exercices, même si les valorisations restent élevées. Toutefois, les investisseurs particuliers doivent se méfier de plusieurs risques majeurs : une propriété concentrée et une liquidité limitée peuvent amplifier les mouvements de prix et rendre les résultats décevants plus préjudiciables.
Les chocs politiques ou tarifaires résultant des négociations commerciales peuvent rapidement modifier la dynamique concurrentielle dans divers secteurs, tandis que les flux étrangers volatils et les fluctuations monétaires peuvent exacerber les baisses des titres les moins liquides. Les mesures d’atténuation comprennent une diligence raisonnable rigoureuse, des limites de position strictes, une discipline stop-loss et une préférence pour les entreprises dotées d’une gouvernance solide, de flux de trésorerie solides et de bilans sains.
Q). Les indices Sensex, midcap et smallcap ont généré des rendements modérés au cours de l’année écoulée. Quelles sont vos perspectives pour 2026 ?
Kohli : Nous restons constructifs à l’égard des actions indiennes en 2026 grâce au soutien politique, aux valorisations relatives raisonnables, à la forte reprise des bénéfices, à la concrétisation des accords commerciaux et à l’amélioration de la demande intérieure. Toutefois, cette trajectoire pourrait inclure des accès de volatilité liés aux évolutions macroéconomiques mondiales et aux flux de FPI. Les grandes capitalisations devraient apporter une plus grande marge de sécurité tant au niveau des valorisations que des bénéfices, ainsi qu’une éventuelle reprise des flux de FII.
Comme nous l’avons mentionné ci-dessus, même si les attentes en matière de bénéfices pour le segment des moyennes et petites capitalisations sont assez fortes, les valorisations restent élevées et toute déception en matière de bénéfices pourrait entraîner une volatilité plus élevée. Dans l’ensemble, nous restons optimistes et pensons qu’un investissement discipliné axé sur la qualité et les fondamentaux à long terme continuera de récompenser les investisseurs.