Les rendements des fonds communs d’arbitrage sont susceptibles d’être mis sous pression suite à la forte augmentation de la taxe sur les transactions sur titres (STT) sur les produits dérivés annoncée dans le budget de l’Union 2026-27, avec un impact estimé entre 25 et 30 points de base (pdb) par an, selon le Fonds commun de placement Edelweiss.
Dans le budget 2026, la ministre des Finances, Nirmala Sitharaman, a annoncé que le STT sur les contrats à terme serait augmenté de 0,02 % à 0,05 %, tandis que le STT sur la prime des options et l’exercice des options serait augmenté à 0,15 %. Les changements, entrés en vigueur le 1er avril 2026, visent à freiner l’activité spéculative excessive dans le segment des contrats à terme et des options (F&O), qui a connu une croissance explosive ces dernières années.
Bhavesh Jain du Fonds commun de placement Edelweiss a déclaré à CNBC TV18 que les fonds d’arbitrage sont particulièrement exposés à la hausse du STT en raison de leur forte dépendance aux produits dérivés. Jain a déclaré que les fonds d’arbitrage déploient généralement environ 70 à 75 % de leurs actifs dans des transactions d’arbitrage, dont la plupart sont renouvelées sur une base mensuelle.
« Le coût augmentera de trois points de base », a déclaré Jain, faisant référence à l’impact direct de l’augmentation supplémentaire du STT. Il ajoute cependant qu’une fois pris en compte les coûts de refinancement et de désabonnement du portefeuille, le frein global aux rendements devient plus prononcé. « L’impact devrait être d’environ 30 à 32 points de base », a-t-il déclaré.
L’analyse budgétaire d’Edelweiss estime que l’augmentation incrémentielle du STT à elle seule équivaut à environ 0,03 %, mais le véritable impact sur les rendements des fonds d’arbitrage est amplifié en raison du renouvellement fréquent des contrats à terme et du chiffre d’affaires inhérent aux stratégies d’arbitrage. Sur une base annualisée, cela se traduit par une réduction estimée des rendements de 0,32 %.
Jain a déclaré que l’impact de la hausse du STT ne sera pas visible immédiatement, car la plupart des positions d’arbitrage pour le cycle actuel ont déjà été reconduites. « Il n’y aura pas d’impact immédiat avant avril. L’impact ne commencera à se refléter dans les rendements qu’après l’entrée en vigueur des taux STT révisés », a-t-il déclaré.
Même si les gestionnaires de fonds d’arbitrage pourraient tenter d’atténuer le choc en recherchant de meilleurs spreads de refinancement, Jain a averti que l’augmentation des coûts de transaction est structurelle et ne peut pas être entièrement compensée. « Les fonds d’arbitrage peuvent tenter de récupérer une partie de l’augmentation des coûts, mais un certain impact sur les rendements est inévitable », a-t-il déclaré.
Malgré la baisse attendue des rendements, Edelweiss estime que les fonds d’arbitrage pourraient encore conserver un avantage sur les fonds liquides après impôts. Jain a déclaré que même si l’écart de rendement entre les fonds d’arbitrage et les fonds liquides peut se réduire, il restera probablement en faveur des fonds d’arbitrage en raison de leur traitement fiscal plus favorable. Edelweiss estime qu’en supposant un rendement de 7 % sur les liquidités, l’avantage de rendement après impôts des fonds d’arbitrage pourrait s’établir à environ 90 points de base, soit un niveau inférieur à celui d’avant, mais toujours significatif.
La hausse du STT pourrait également avoir un effet d’entraînement sur d’autres produits hybrides qui utilisent des produits dérivés, notamment les fonds équilibrés, les fonds d’épargne en actions et les fonds hybrides long-short, a déclaré Jain. Toutefois, l’impact sur ces catégories devrait être relativement limité en raison de leur moindre dépendance à l’égard des stratégies d’arbitrage pur.
Il est important de noter que les fonds d’arbitrage ne peuvent pas simplement passer des contrats à terme aux options pour réduire les coûts. « La réglementation exige que les fonds d’arbitrage utilisent des contrats à terme sur actions uniques pour les stratégies d’arbitrage, il n’est donc pas possible de déplacer les transactions vers les options », a-t-il déclaré.
Les acteurs du marché affirment que la hausse du STT reflète une intention politique plus large. Anup Bhaiya, fondateur de Money Honey Financial Service, a déclaré que la forte augmentation du STT sur les F&O augmente les coûts de négociation, freine les volumes spéculatifs et érode les bénéfices de détail et intrajournaliers à court terme. Il a ajouté que cette décision, qui a déclenché une liquidation du marché, vise à réduire la spéculation excessive sur les produits dérivés tout en incitant les investisseurs à se concentrer sur les actions à plus long terme.
Les experts juridiques considèrent également ce changement comme faisant partie d’un recalibrage politique mesuré. Rajesh Sivaswamy, associé principal chez King Stubb & Kasiva, a déclaré que la hausse du STT signale l’intention du gouvernement de modérer les excès spéculatifs sans perturber une véritable activité d’investissement. Il a noté que même si les traders spéculatifs et à haute fréquence pourraient ressentir l’impact immédiat, cette décision est peu susceptible d’affecter de manière significative les participants à long terme ou orientés vers la couverture et est cohérente avec le thème plus large du budget consistant à rationaliser la fiscalité tout en préservant la stabilité du marché.
Dans l’ensemble, Edelweiss a déclaré que la hausse du STT marque un changement structurel pour les stratégies fortement dérivées telles que les fonds d’arbitrage, renforçant la nécessité pour les investisseurs de recalibrer leurs attentes de rendement dans un environnement post-budgétaire.