Alors que le cycle des taux d’intérêt en Inde commence à s’inverser, un changement subtil mais significatif pourrait déjà être en cours dans le comportement d’épargne des ménages – un changement que la Chine a connu il y a des années. Selon Ritesh Jain, co-fondateur de Pinetree Macro, un fonds spéculatif basé au Canada, la pression soutenue sur les rendements des dépôts a toujours poussé les épargnants hors du système bancaire et vers les actifs durables, en particulier l’or.
Dans une analyse récente, Jain a souligné l’expérience chinoise où les rendements des dépôts ont été réduits sur une période prolongée. Les ménages chinois, a-t-il noté, n’ont pas protesté ni débattu publiquement des choix politiques. Au lieu de cela, ils ont discrètement réaffecté leur épargne – des dépôts bancaires vers l’or et l’immobilier.
L’Inde, affirme-t-il, pourrait désormais entrer dans une phase similaire.
Baisse des rendements FD, diminution des rendements réels
Le récent cycle de baisse des taux de la Reserve Bank of India commence à se répercuter sur le système bancaire, les principaux prêteurs réduisant les taux des dépôts à terme (FD). Pour de nombreux ménages, une fois l’inflation prise en compte, les rendements réels des dépôts sont désormais proches de zéro – et dans certains cas négatifs.
Cela survient après près de cinq années d’inflation cumulée qui n’a cessé d’éroder le pouvoir d’achat. Bien que l’inflation globale de l’IPC puisse sembler « sous contrôle » aujourd’hui, Jain souligne que l’impact réel est visible ailleurs – dans l’abordabilité du logement, les coûts du mode de vie et les dépenses quotidiennes.
« Le choc des prix est déjà ancré », note-t-il, ajoutant que les ménages le ressentent comme une crise d’accessibilité financière plutôt que comme une statistique d’inflation.
Quand les épargnants arrêtent de subventionner le système
À mesure que les rendements des dépôts continuent de s’affaiblir, le choix auquel sont confrontés les épargnants devient difficile : continuer à bloquer leur argent dans des instruments à faible rendement, ou se tourner vers des actifs offrant au moins une chance de préserver leur pouvoir d’achat.
Jain identifie deux débouchés naturels pour l’argent des ménages dans un tel environnement. Le premier est une consommation plus élevée – dépenser aujourd’hui pour l’achat d’une maison, d’un véhicule ou pour améliorer son style de vie au lieu d’épargner dans ce que beaucoup perçoivent comme des instruments « morts ». La seconde est une réallocation de l’épargne à long terme vers les actifs, notamment l’or physique et les actions.
L’expérience de la Chine constitue un précédent évident. Lorsque les taux de dépôt ont été réduits, les ménages chinois ont réagi en achetant de manière agressive des lingots d’or, des pièces de monnaie et des biens immobiliers. Les actions n’ont en revanche pas connu le même enthousiasme.
Pourquoi la réponse de l’Inde pourrait être plus forte
L’Inde pourrait réagir de manière encore plus décisive, estime Jain, compte tenu des facteurs structurels et culturels du pays. Les ménages indiens ont une préférence de longue date pour l’or, un profond scepticisme à l’égard des actifs financiers et un souvenir vécu de l’or agissant comme une couverture fiable pendant les périodes d’érosion monétaire et d’incertitude politique.
Selon lui, toute réduction progressive des taux d’intérêt fait plus que stimuler la croissance. Cela accélère le retrait de l’argent des dépôts bancaires vers deux canaux : la consommation d’aujourd’hui et l’or de demain.
Un recâblage discret du système financier
Pour l’avenir, Jain estime que la véritable histoire des prochaines années ne dépendra peut-être pas du succès de la sélection de titres, mais de la manière dont les ménages indiens ont une fois de plus anticipé les changements macroéconomiques avant que les décideurs politiques ne les reconnaissent pleinement.
« La Chine a écrit la stratégie », dit-il. « L’Inde utilise désormais sa propre version : compresser les rendements des dépôts, pousser les épargnants vers les actifs durables et permettre aux ménages de recâbler tranquillement le système financier de bas en haut. » Si l’on en croit l’histoire, ce changement ne sera peut-être pas radical, mais il pourrait être transformateur.